【QDII債基專題解讀No.3】
隨著降息腳步的臨近，美債的配置價值再次凸顯，用人民幣直接投美債QDII債基也受到了眾多國內(nèi)投資者的青睞。
此前的文章中，我們對QDII債基的歷史發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行了梳理，并介紹了當(dāng)前市場上QDII債基的基本信息，以及當(dāng)前選擇各類QDII債基的思路。但在實(shí)際投資中，對于換匯價差、額度限制這些細(xì)節(jié)問題，投資者仍存在著較多的困惑。
QDII債基的業(yè)績表現(xiàn)為何分化較大？如何應(yīng)對額度不足的問題？中美匯率的波動如何影響債基表現(xiàn)？今天的文章中，我們就通過問答的形式，解答大家投資實(shí)踐中的相關(guān)問題。
當(dāng)前很多QDII債基都限購了，
額度稀缺，買不到怎么辦？
答：隨著降息交易的熱度提升，QDII債基的額度正趨于緊張，基金的申贖狀態(tài)、申購限額會因QDII基金規(guī)模和投資額度的變動而頻繁調(diào)整。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月31日，25只QDII債基中僅有1只開放申贖，20只采取了大額限購措施，4只為暫停申購狀態(tài)。在限額方面，有較多基金將限額設(shè)置在1萬元以下，這表明在QDII債基額度方面，有較多管理人存在額度不足的情況。
以上表格整合了當(dāng)前市場上QDII債基最新的限購情況，從當(dāng)前來看，市場上QDII債基的剩余額度是趨于緊俏的。投資者可以關(guān)注額度更為靈活的QDLP產(chǎn)品，或是海外債券類FOF產(chǎn)品，在美元貨基、全球投資級債、全球高收益?zhèn)绕贩N間分散配置。
QDII債基投資中，
如何考慮匯率波動的問題？
答：從交易幣種來看，QDII基金一般設(shè)有人民幣份額、美元份額。美元份額的投資者不受到中美匯率變化的影響，而對于人民幣份額的投資者來說，匯率風(fēng)險不容忽視。
如果投資者申購的是人民幣份額的QDII債基，那么持有期間匯率的變動會直接影響債基的收益，即以下公式：
QDII債基投資收益（人民幣份額）= 票息*持有期限 + 久期*利差變化 + 匯率變化
以投資美債的人民幣份額基金為例，如果持有期間美元升值、人民幣貶值，那么債基就能夠獲得美元上漲的匯兌收益；但如果持有期間美元貶值、人民幣升值，那么債基就需要承擔(dān)美元下跌的匯兌損失。
除了匯率漲跌之外，對于QDII基金而言，在估值方面，美元資產(chǎn)是按照中間價進(jìn)行估值；而在實(shí)際將國內(nèi)募集的人民幣轉(zhuǎn)為美元時，換匯參照離岸的即期匯率進(jìn)行。在美元兌人民幣的中間價和即期匯率出現(xiàn)差額的背景下，每一筆換匯均會對QDII基金的凈值造成影響。
為了避免匯率波動帶來的影響，部分基金管理人會進(jìn)行鎖匯的操作。但是鎖匯也會帶來成本，當(dāng)前鎖匯成本年均在2%-4%區(qū)間。這部分成本要從債基最后的收益中扣除。如果預(yù)期未來美元可能進(jìn)入貶值通道，那么鎖匯的QDII債基則更具有吸引力。（詳見：人民幣兌美元跌破7.3，如何影響QDII基金投資？）
近一年QDII債基的業(yè)績表現(xiàn)
為何分化較大？
答：下面這張圖中，能夠看到QDII債基近1年的收益率分化還是相當(dāng)大的。有些基金能夠?qū)崿F(xiàn)超過5%的收益率，但有些甚至是負(fù)收益。
之所以很多債基近一年收益不高，是由于降息預(yù)期反復(fù)，今年初至4月份美債收益率有所上行，最高一度超過4.7%，受此影響海外債市也有所波動。
QDII債基的業(yè)績分化，很大程度上可能與所投債券的久期相關(guān)。久期可以理解為債券的平均到期期限，衡量了債券價格對利率變化的敏感度。一般來說債券久期越長，對利率變化越敏感。
如果選取了偏短久期的債券，受債市波動影響較??；如果底倉配置了較多長久期的債券，可能受到債市波動的影響較為明顯，利率端或有負(fù)收益。當(dāng)前配置QDII債基，要特別關(guān)注管理人持倉久期，同時也要明確債基底層投向的債券品種。
不同類型的QDII債基，
當(dāng)前應(yīng)該如何選擇？
答：在降息周期來臨與進(jìn)程中，需要投資者結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，選擇合適的品種。（詳見：海外固收大火！各類QDII債基怎么選？）
①長久期-利率型標(biāo)的
對于積極看多美債，且可以承受較大市場波動的投資者而言，如果不希望承擔(dān)信用風(fēng)險，可以考慮長久期的利率型標(biāo)的。
②中短久期-利率型標(biāo)的
對于相對積極看多美債，希望獲得一部分降息帶來資本利得收益的投資者而言，如果不希望承擔(dān)信用風(fēng)險，可以考慮中短久期的利率型標(biāo)的。
③信用型標(biāo)的
對于能夠承擔(dān)一定信用風(fēng)險的投資者而言，可以考慮較高評級的信用品種標(biāo)的。一般而言，高收益?zhèn)贩N因面臨過大的信用風(fēng)險，在投資方面需要特別警惕尾部事件的發(fā)生。
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