臨近年底，又到了盤點今年收益的時候。
整體來看，今年應該算豐收之年，三大主流資產，股票、債券、大宗商品（CTA），都是漲的。
但是明年，情況則不太好說。尤其是2024讓投資者心累了一年之后，2025的煩惱恐怕也不會少。
先說股票，今年A股和美股表現都還可以。
但是A股今年“慢熊”+“快牛”的行情，投資難度和投資體驗都不太友好?？疵髂?，估值短期已經修復了，接下來的動能，無論是政策預期驅動，還是基本面驅動，顛簸恐怕都少不了。
美股今年的“慢牛”體驗要好一些。不過現在估值讓人恐高，后續(xù)上漲需要企業(yè)盈利能接續(xù)的上，這就有了不確定性。
再說債券，2024年國內固收產品的投資感受是，越漲越慢，越漲波動越大。利率離地板越近，債牛就離天花板越近。明年的投資難度恐怕是要超過今年的。
看了一圈，倒是CTA，明年的情況可能比今年要好。今年其實不算CTA的業(yè)績大年，產品表現也有分化。但今年期貨市場波動大，幾個品種的幾段趨勢性機會帶來了賺錢機會。
看2025年，只要市場波動能帶來交易機會，CTA這種絕對收益品種就會有所斬獲。越是股票、債券這些傳統(tǒng)資產看不清方向的年份，CTA的性價比與配置價值就越高。
以下展開講講今年CTA的情況與投資環(huán)境。
2024年CTA盤點
業(yè)績分化，短周期量價領漲
CTA是一類產品（主要是私募）的總稱，管理人靠交易期貨（主要用量化方法）賺錢。CTA產品的細分策略很多。雖然2024年CTA產品整體平均下來是正收益，但各類策略有分化。
好買基金跟蹤池覆蓋的50多只CTA產品，根據不同策略類型劃分成了5類，分別是：
1、中長周期趨勢策略：捕捉期貨價格中長趨勢
2、中短周期量價策略：捕捉短期價格波動的交易機會
3、截面策略：挖掘不同期貨品種相對強弱的變化規(guī)律
4、基本面策略：根據商品基本面情況判斷期貨價格
5、混合策略：其他類型的多策略混合
截至10月18日，今年各類CTA策略的走勢是這樣的：
具體來看，今年收益最好的是中短周期量價策略，累計收益9.98%，截面策略表現較弱，虧損6.01%。
CTA的業(yè)績分化與2024年期貨市場的波動特征有關。
今年期貨市場波動較前兩年有所放大，趨勢性機會較往年也有增加，趨勢策略在今年獲益頗多。但市場整體截面行情結構并不穩(wěn)定，這就導致一些截面策略表現一般。
這種分化行情下，選沒選對CTA策略就很關鍵。此時多策略、多周期配置的CTA FOF就顯現出了優(yōu)勢。若2025年CTA產品仍有較大業(yè)績分化，CTA FOF則是布局CTA的較好選項。
接下來，我們詳細回顧下2024年期貨市場的行情變化。
2024期貨市場回顧
貴金屬、工業(yè)品、金融期貨
均有趨勢機會
回顧2024年期貨市場行情，一季度末在美聯儲降息預期以及再通脹預期背景下，以黃金、銅為首的金屬期貨板塊大幅拉升。3月至5月，滬金價格累計上行14.97%，滬銅價格上行19.28%。
6月份，市場又轉而交易衰退，在全球宏觀環(huán)境擾動及經濟數據連續(xù)放緩的情況下，工業(yè)品板塊持續(xù)下行，6月3日至9月23日，Wind煤焦鋼礦指數和Wind非金屬建材指數分別下行22.83%和30.94%，其他板塊例如有色和能源也不同程度的走弱。
9月末，政策強刺激逆轉了市場的悲觀情緒，前期下跌較多的商品品種大幅反彈，隨后寬幅震蕩。
除了商品期貨之外，金融期貨在2024年也提供了一定的交易機會，包括前三季度國債期貨的向上趨勢以及股指在春節(jié)前后和國慶前后的兩次大幅波動。
總結而言，今年CTA的賺錢機會主要來自于：
一、貴金屬的趨勢性行情：黃金今年流暢的向上行情是大部分趨勢類CTA重要的收益來源。
二、工業(yè)品及能源三季度的下行趨勢：趨勢類CTA普遍在三季度持有這些板塊的空頭頭寸并有所收獲。但9月末的反轉會導致一定的獲利回吐，部分短周期策略能夠在反轉行情中及時降倉甚至調轉頭寸方向。
三、金融期貨的波動：股指在春節(jié)和國慶前后都出現了非常大的波動，這給中短周期量價策略提供了機會。國債期貨今年前三季度流暢的向上趨勢則為趨勢CTA創(chuàng)造了獲利條件。
另一方面，看市場整體的流動性環(huán)境，2024年商品期貨市場日均成交額約為1.76萬億，與2023年1.79萬億水平相當。
根據我們的調研，近兩年CTA管理人的規(guī)模并未出現明顯增長，甚至有小幅流出。基于當前期貨市場的流動性環(huán)境，CTA策略尚未有擁擠的跡象。
2025年CTA投資展望
波動之年，絕對收益“絕對”寶貴
CTA產品不是完美的，業(yè)績表現也依賴于行情環(huán)境，一些年份可能不賺錢，甚至虧錢。但CTA產品的一個優(yōu)點是，它主要賺交易的錢，和宏觀環(huán)境關系沒那么直接。
而宏觀因素，此時此刻，恰恰極難辨明。國內政策效果到底如何？美聯儲降息是不是要虎頭蛇尾？國內經濟增長的后續(xù)動能是什么？美國科技巨頭業(yè)績能一直高增下去嗎？這些問題都極難回答。
比較好判斷的是，明年特朗普的非常規(guī)操作可能又會帶來波動，明年國內政策預期和經濟預期的激烈博弈可能又會加大波動。
比較好判斷的是，只要有趨勢和波動，CTA就有賺錢機會。
所以，站在當前時點，看2025年，當宏觀的不確定性使得股票和債券的投資線索都很模糊時，CTA的配置意義反而非常清晰。
在變局之年與波動之年，固定收益未必很“固”，浮動收益可能大幅“浮動”，而絕對收益將是“絕對”寶貴的。
2025年資配組合的壓艙石，可能會是CTA。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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