近年來(lái)，印度成為了全球增長(zhǎng)動(dòng)能最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體之一。2014年莫迪執(zhí)政以來(lái)，印度GDP以年均6%+的速度持續(xù)增長(zhǎng)。2023年，印度GDP總量已居全球第五。2024年印度GDP增速在新興市場(chǎng)國(guó)家中居前。
受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，印度股市走出長(zhǎng)牛，印度孟買30指數(shù)2016年以來(lái)已實(shí)現(xiàn)九年連漲。當(dāng)越來(lái)越多的投資者開始關(guān)注印度機(jī)會(huì)時(shí)，近期印度股市卻出現(xiàn)分歧。9月底以來(lái)，印度孟買30指數(shù)一度回撤10%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩的擔(dān)憂，是市場(chǎng)回調(diào)的主因之一。
那么印度股市的長(zhǎng)牛結(jié)束了嗎？如何看待該市場(chǎng)未來(lái)的機(jī)會(huì)呢？
總體上看，印度經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的情形，更像是青年人遇到了傷風(fēng)感冒，還遠(yuǎn)未到中年人體能衰退的時(shí)候。雖然短期會(huì)有波折，但印度股市向上的趨勢(shì)大概率會(huì)持續(xù)。換言之，調(diào)整即是機(jī)會(huì)。
印度股市
越漲越便宜的長(zhǎng)牛
雖然印度孟買30指數(shù)2016年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了九年長(zhǎng)牛，但看估值水平，與全球主要市場(chǎng)相比，印度股市估值并不高。
由上圖可見，截至11月22日，孟買30指數(shù)滾動(dòng)PE是22.78倍，處于近五年17%分位。這意味著當(dāng)前印度股市投資性價(jià)比已處于近五年來(lái)的較佳位置。
橫向相比，孟買30指數(shù)22.8倍的PE和2倍的PB也不高。估值衡量了股票價(jià)格相對(duì)于企業(yè)盈利與價(jià)值的高低，之所以印度股市越漲越便宜，是因?yàn)槠髽I(yè)盈利同步的持續(xù)高增。
由上圖可見，孟買30指數(shù)滾動(dòng)12個(gè)月的盈利同比增速高達(dá)19.23%，是全球盈利增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的市場(chǎng)之一。強(qiáng)勁的企業(yè)盈利增長(zhǎng)推動(dòng)了印度股市長(zhǎng)牛，而市場(chǎng)整體估值尚未出現(xiàn)明顯泡沫。
所以這是首先應(yīng)該明確的問題，印度股市的上漲主要由基本面驅(qū)動(dòng)，尚未看到過度高估的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
那么，接下來(lái)，需要弄明白的問題就是，企業(yè)盈利的高速增長(zhǎng)能否持續(xù)？這才是影響印度市場(chǎng)后續(xù)方向的核心因素。
印度經(jīng)濟(jì)
長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能仍強(qiáng)
雖然近期印度通脹數(shù)據(jù)走高，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩也有一定擔(dān)憂。但總體來(lái)看，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍是可觀的。
10月印度制造業(yè)PMI指數(shù)為57.5，高于預(yù)期和9月份的水平，產(chǎn)出增長(zhǎng)加速，新訂單的增長(zhǎng)速度超過了近20年的平均水平。而無(wú)論是綜合PMI還是制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI，均長(zhǎng)期處于50榮枯線之上，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于景氣擴(kuò)張階段。
與此同時(shí)，莫迪開啟第三任期，年度預(yù)算顯示出印度政府保持了之前的政策力度。過去數(shù)月，莫迪政府已經(jīng)啟動(dòng)了總價(jià)值高達(dá)360億美元的多項(xiàng)發(fā)展計(jì)劃，政策連續(xù)性得到印證。這些新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目將對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供巨大支撐。此外，印度的人口紅利也將繼續(xù)為印度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供顯著優(yōu)勢(shì)。
所以看經(jīng)濟(jì)基本面，短期可能會(huì)有一些問題和矛盾，但看印度的人口結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境與發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)仍處于高速增長(zhǎng)的青年期。
另外，從資金層面來(lái)看，近期印度股市調(diào)整，外資出現(xiàn)了大幅流出。10月份，外資從印度股市撤資近110億美元，創(chuàng)下了有記錄以來(lái)最大的月度流出量。盡管外資流出規(guī)模較大，但對(duì)股市的影響卻相對(duì)有限。因?yàn)橥赓Y大規(guī)模流出的同時(shí)，印度國(guó)內(nèi)資金的流入為股市提供了支撐。可見印度金融行業(yè)的發(fā)展與國(guó)內(nèi)投資者的力量，正越來(lái)越強(qiáng)力的支持印度股市的繁榮。
總結(jié)以上，雖然近期印度股市有所調(diào)整，但這種調(diào)整更像是長(zhǎng)牛中的短期分歧與階段性擾動(dòng)，印度市場(chǎng)尚未出現(xiàn)明顯的估值泡沫，且經(jīng)濟(jì)動(dòng)能、人口紅利、政策連續(xù)性與資金面的有利因素均支持印度股市的牛市格局，近期回調(diào)過后，可關(guān)注印度市場(chǎng)的配置機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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