2024又是美股的好年份，標普500指數(shù)全年漲約25%，納斯達克指數(shù)漲約30%，兩者均延續(xù)了2023年的強勢，將慢牛推向了新的高峰。
現(xiàn)在，站在2025年初，今年美股可能是一個怎樣的年份，小年？大年？還是波動之年？又有哪些關(guān)鍵事件將影響今年的美股走勢？
接下來，我們梳理下2025年決定美股行情的三個關(guān)鍵因素，再看一看各大投行對美股2025年的點位預測。
因素一特朗普第二任期
本月特朗普將重返白宮，其一系列政策主張也將陸續(xù)落地，與第一任期相比，特朗普2.0時代或在減稅與移民政策上有更激進的舉措。
特朗普2.0時代或有更大幅的減稅政策與更嚴格的移民管控，而減少監(jiān)管則可能是各行業(yè)的政策主基調(diào)。
對于美股而言，減稅對企業(yè)盈利的影響更為直接，但減稅對不同行業(yè)的影響程度會有差異。
根據(jù)Bloomberg的預測中值，若特朗普按此前提議，將國內(nèi)制造商稅率從21%下調(diào)至15%，則相對利好原材料、能源等行業(yè)，對標普500整體盈利提振約在2%。
特朗普的政策導向整體利好美股，從其勝選后美股的短期反應也能看出這一點。今年的關(guān)鍵點則在于他的政策主張能否順利落地。
因素二美聯(lián)儲降息路徑
2024年12月議息會議上，美聯(lián)儲如期降息，但整體基調(diào)轉(zhuǎn)鷹，受此影響，美股大幅調(diào)整。從12月議息會議的點陣圖來看，預計2025全年美聯(lián)儲僅會降息兩次。
而從CME市場定價來看，1月美聯(lián)儲降息概率不到10%，市場預計未來三次議息會議均會暫停降息。
由上表可見，市場預期2025年底，有80%以上的可能性，利率會停留在3.75%以上的位置。這意味著，雖然我們?nèi)蕴幱诮迪⒅芷谥?，但后續(xù)降息可能緩慢而謹慎。
不過需要注意的是，從2024年9月份的大步降息都12月份的鷹派降息，僅隔了三個月的時間，美聯(lián)儲政策基調(diào)即出現(xiàn)了巨大變化。所以后續(xù)降息路徑存在很大不確定性，降息可能再次加速，也有可能突然暫停甚至轉(zhuǎn)為加息。影響美聯(lián)儲政策路徑的關(guān)鍵是通脹粘性和就業(yè)韌性，這兩者或也將給2025年的美股市場帶來諸多變數(shù)。
因素三經(jīng)濟如何著陸
經(jīng)濟軟著陸還是硬著陸的爭辯貫穿2023、2024兩年，最終結(jié)果是經(jīng)濟尚未著陸且美股連續(xù)兩年走牛。
所以2025年，經(jīng)濟會否再現(xiàn)衰退信號，以及衰退以怎樣的形式出現(xiàn)，將直接影響美股行情。
看當前美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，消費占比接近2/3，投資和政府支出各占15%~20%，凈出口占-5%左右。
再看經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)，美國第三季度GDP季調(diào)后環(huán)比增長3.1%，高于預估值2.8%。具體拆解來看各分項對GDP增長的貢獻，個人消費貢獻2.5%，政府貢獻0.9%，投資、凈出口即其他各項拖累-0.3%。可見美國經(jīng)濟的韌性主要來自于居民消費，而居民消費的韌性則一定程度上受到美股上漲的財富效應影響。
截至2024年末，地產(chǎn)、股票占美國居民凈財富的50%以上，美股在居民資產(chǎn)負債表中的占比則達30%。
可見當前美股市場正處于：股市上漲——居民財富增長——提振消費——提振企業(yè)盈利——股市上漲這個正反饋循環(huán)中，什么時候、什么因素能打破這個循環(huán)尚且看不出來。2025可能仍是勝面較大的一個年份，從各外資投行對美股2025年的策略展望中也能看出這一點。
接下來我們再看一看國際投行2025美股點位預測。
2024年標普500指數(shù)收于6000點附近，而各國際投行對于該指數(shù)2025年底的點位預測普遍介于6500至7000點之間，對應約10%的升幅。以下梳理了幾家投行對美股的2025展望。
高盛：預計標普500指數(shù)2025年底升至6500點
美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利將繼續(xù)增長。盡管特朗普的關(guān)稅政策可能給美股帶來壓力，但全面降低公司稅的政策將抵消這種影響。
預計美股“科技七巨頭”2025年將繼續(xù)跑贏標普500指數(shù)的其他成分股,但差距將是“七年來最小的”。
摩根大通：預計標普500指數(shù)2025年底升至6500點
美國勞動力市場健康、利率下調(diào)、資本支出激增以爭奪人工智能技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位等因素均利于美股。盡管地緣政治的不確定性以及政策議程的演變讓美股前景變得更復雜，但機遇可能大于風險。
德意志銀行：預計標普500指數(shù)2025年底升至7000點
預計美國新一任政府的減稅和放松管制措施將推動美國經(jīng)濟增長。從資金層面看，過去兩年驅(qū)動美股的因素：大量資金流入和強勁回購將持續(xù)到2025年。
富國銀行：預計標普500指數(shù)2025年底升至6600點
美國經(jīng)濟彈性以及利率下降將是美股主要的驅(qū)動因素。美國通脹可能在短期內(nèi)觸底,但未來幾年可能會更接近美聯(lián)儲2%的目標。美國2025年的GDP增長率可能會穩(wěn)定在2.5%左右。
總而言之，即將開啟的特朗普2.0時代、雖然放緩但仍在繼續(xù)的降息周期、已經(jīng)形成的股市——財富——經(jīng)濟正反饋循環(huán)均利于美股表現(xiàn)，2025年機會或?qū)⒋笥陲L險。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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