2024年，市場的風(fēng)云變幻仿佛一場極限挑戰(zhàn)，宏觀波動、地緣沖突、政策博弈……每一個因素都在牽動著市場的神經(jīng)。
CTA策略在這場大考中表現(xiàn)各異，趨勢策略脫穎而出，截面策略則稍顯黯淡。
站在2025年的門檻上，市場依舊充滿不確定性。本文將帶你回顧2024年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，并探索2025年不可錯過的投資策略。
回顧：宏觀驅(qū)動下的分水嶺
2024期貨市場主要受宏觀驅(qū)動影響，不同品種板塊表現(xiàn)差異較大。
· 商品期貨市場：板塊分化與反轉(zhuǎn)
一季度中上旬，市場行情較為平淡，商品整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的狀態(tài)。而進(jìn)入3月后，隨著宏觀邏輯的演變和地緣沖突的加劇，貴金屬價格大幅上漲，此外有色金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品也隨之上漲。然而，黑色化工等品種由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟，開啟了下行趨勢，板塊分化現(xiàn)象明顯。
二季度上旬，在國內(nèi)政策影響下，黑色系止跌反彈，商品整體共振向上。然而，隨著宏觀影響的減弱，市場在5月達(dá)到高位后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，各個板塊趨勢開始逆轉(zhuǎn)向下。
三季度商品市場整體向下。8月，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動引發(fā)市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，風(fēng)險偏好下降，資金流向避險資產(chǎn)，黃金和白銀價格持續(xù)攀升。但其他大部分品種開啟了持續(xù)的下行走勢。9月末市場在中國政策刺激下出現(xiàn)強(qiáng)力反彈。
四季度市場在反彈后又有所降溫，大部分品種回到低波震蕩或者低波下行的行情中。
數(shù)據(jù)來源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29-2024/12/29
· 金融市場：波動與機(jī)遇并存
股票市場在春節(jié)期間經(jīng)歷了巨型深V，隨后持續(xù)震蕩偏弱，國慶前后在政策刺激帶動下又出現(xiàn)一波連續(xù)的暴力拉升。
數(shù)據(jù)來源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29-2024/12/29
國債期貨是2024年最靚的仔，隨著收益率下行，國債期貨價格一路向上，其中30年期國債全年累計漲幅超過15%，其他不同期限國債期貨也有較為連續(xù)的上行行情。
數(shù)據(jù)來源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29-2024/12/29
復(fù)盤：趨勢策略的高光時刻
盡管2024年期貨市場波動較大，但不同CTA策略表現(xiàn)差異還是比較大的。總體而言，趨勢策略在2024一枝獨(dú)秀，截面策略表現(xiàn)最弱。
數(shù)據(jù)來源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/12/27
注：每類策略凈值使用各自具有代表性的2-3個產(chǎn)品，周度等權(quán)聚合計算
具體來看，短周期趨勢在2024年各個有行情的時間段都比較好的抓住了收益機(jī)會，回撤控制的也比較好，中長周期趨勢在年初和9月末市場反轉(zhuǎn)時有一定回撤，但2024年整體也表現(xiàn)較好；基本面策略在上半年遇到較大挑戰(zhàn)，回撤較為明顯，但在下半年開啟明顯修復(fù)；截面策略在2024相對承壓。
背后：趨勢信噪比與相關(guān)性
盡管2024年期貨市場有比較明顯的波動，但不同策略呈現(xiàn)出了比較大的分化差異。我們可以從一些微觀角度，來嘗試?yán)斫獠煌呗栽?024的情況。
首先，從市場趨勢信噪比指標(biāo)來看，2024年的二季度到三季度都處于歷史較高水平，這代表市場整體的趨勢流暢性是比較好的，這也一定程度上解釋了時序趨勢策略在2024表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因。
數(shù)據(jù)來源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/1/2 – 2024/12/31
另一方面，盡管市場趨勢性較好，但商品之間的相關(guān)性并不穩(wěn)定，導(dǎo)致截面策略在判斷市場截面強(qiáng)弱時并不容易抓住規(guī)律，因此截面策略在2024反而表現(xiàn)一般。從商品兩兩相關(guān)性均值來看，2024該指標(biāo)上下變化較為劇烈，并不穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)來源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/1/2 – 2024/12/31
展望：分散配置仍是必備投資武器
縱觀2025，預(yù)計市場仍然會處于宏觀政策預(yù)期博弈階段，特朗普任職后對于關(guān)稅的調(diào)整以及美聯(lián)儲降息路徑等宏觀變量依然存在較大的不確定性。
市場整體的波動率依然有繼續(xù)走高的可能。投資層面依然建議維持分散策略配置思路。
分策略來看，預(yù)計趨勢策略在2025隨著波動率的走強(qiáng)依然能有所表現(xiàn)；市場品種間行情穩(wěn)定性會好于2024年，截面策略表現(xiàn)也能有所抬升。
需要注意的風(fēng)險在于宏觀預(yù)期是否會發(fā)生反復(fù)，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏等，在選擇管理人時，應(yīng)注重防御性優(yōu)先于進(jìn)攻性。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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