美聯(lián)儲為什么不著急降息了？
1月30日凌晨，當我們沉浸在春節(jié)的熱烈氛圍時，美國迎來了今年的首次議息會議。
美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間維持在4.25%—4.50%不變。這是繼去年9月啟動寬松周期后，美聯(lián)儲首次暫停降息。
這個結(jié)果符合預期，毫無懸念，但讓人捉摸不透的，是他們政策聲明里的那些“小心思”。
市場真正關(guān)注的問題是：鮑威爾在發(fā)布會中都說了什么？疊加特朗普各項政策的影響，今年什么時候能繼續(xù)降息？本次“按兵不動”將引發(fā)哪些連鎖反應？
鮑威爾在記者會上都說了什么
我們結(jié)合鮑威爾的最新發(fā)言，討論如下：
Q1：本次為何暫停降息？
鮑威爾在問答期間多次重申美聯(lián)儲并不急于調(diào)整貨幣政策。
一方面，近期美國公布的系列數(shù)據(jù)顯示非農(nóng)就業(yè)市場保持韌性，降息必要性下降。另一方面，需要等待觀察特朗普關(guān)稅和移民政策落地的擾動。畢竟“對全球加關(guān)稅+對內(nèi)降稅+驅(qū)趕非法移民”的政策組合，將刺激通脹，因此等待觀察期政策的實施順序和力度，也是明智之舉。
Q2：3月會重啟降息嗎？
當被問及是否會在3月降息時，鮑威爾稱，通貨緊縮仍在“緩慢且有時坎坷的道路上繼續(xù)前進，普遍的共識是，美聯(lián)儲不必急于進一步放松政策。”
這一表態(tài)被市場解讀為今年前幾個月降息的可能性降低。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為83.5%。
Q3：是否與特朗普聯(lián)系過？
特朗普在上周正式宣誓就職后表態(tài)，希望美聯(lián)儲采取更加寬松的貨幣政策，強調(diào)他將 “要求立即降息”，以刺激經(jīng)濟增長。然而，美聯(lián)儲選擇按兵不動，顯示出其在應對通脹和經(jīng)濟增長方面的獨立性。
在特朗普發(fā)言要求美聯(lián)儲立即降低利率以來，鮑威爾聲稱并未與總統(tǒng)交談過，而且美聯(lián)儲正在評估特朗普的那些行政命令。他強調(diào)了特朗普圍繞這些核心議題的決策當前產(chǎn)生了巨大不確定性，但回避稱“我們不知道關(guān)稅、移民、財政政策、監(jiān)管政策會發(fā)生什么”。
仍有降息窗口，如何捕捉投資機會
美聯(lián)儲暫緩降息的決定不僅影響美國市場，也對全球經(jīng)濟產(chǎn)生連鎖反應。
①美債當前的收益率仍然具有吸引力
去年12月初至今年1月中旬，由于市場對通脹和歐美財政政策不確定性的擔憂加劇，全球債券市場持續(xù)遭遇大規(guī)模拋售，收益率快速攀升。若假設降息預期2-3次且后續(xù)路徑不變，10年美債利率或有所回落。
當前近4.5%的高利率下，美元貨幣基金仍有望維持較高的收益，投資性價比依然很高。重啟降息之后，美元債有望給投資者帶來更可觀的投資收益。
②美股短期關(guān)注波動
短期美股估值已經(jīng)處于高位，但在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的前提下，降息周期疊加特朗普政府的利好政策，美股仍有較強的上漲動能。AI相關(guān)的技術(shù)發(fā)展可能造成市場的短期波動，階段性調(diào)整往往是難得的入場時機。
③美元整體偏強，人民幣承壓
美聯(lián)儲按兵不動，使得美元維持強勢，非美貨幣承受一定壓力。美國經(jīng)濟的自然修復和特朗普就任后的增量政策，都會對美元有支撐作用。
④黃金持續(xù)暴漲，仍有空間
春節(jié)假期歸來，黃金市場再次創(chuàng)造歷史。短期由于特朗普政策的不確定性，避險情緒或繼續(xù)提振金價。長期來看，央行購金、美國債務問題引發(fā)的信用貶值對沖交易仍將繼續(xù)演繹，即這些因素都將推動金價上漲。
結(jié)語
展望后續(xù)，美聯(lián)儲下次會議將在3月18日至19日舉行，屆時官員們將把另外兩個月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)納入考量。
美聯(lián)儲降息節(jié)奏將放緩，短期特朗普政策或是影響美聯(lián)儲降息路徑的主要因素。當前市場可能已較充分的消化了美聯(lián)儲新的降息路徑，市場預期2025年降息兩次，美國將在高利率環(huán)境中停留更長時間。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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