市場(chǎng)的高活躍度與量化股票策略的超額收益存在強(qiáng)正相關(guān)性，而本質(zhì)上，個(gè)股活躍度部分決定著超額收益的勝率。
短期確定性
我們?cè)谌ツ晁募径乳_始就有比較明確的觀點(diǎn)：
2025年的A股市場(chǎng)可能仍有較大波動(dòng)，市場(chǎng)仍需較長(zhǎng)時(shí)間去尋找長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)，但短期確定性最強(qiáng)的就是市場(chǎng)的高活躍度。
在2024年9月底發(fā)出的政策大禮包后，在市場(chǎng)參與者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期轉(zhuǎn)向后，在春節(jié)前后由DeepSeek、宇樹科技等引爆的國(guó)內(nèi)科技等民營(yíng)企業(yè)崛起，《哪吒2》國(guó)漫票房的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然帶動(dòng)的都是結(jié)構(gòu)性行情，但這些引爆點(diǎn)都促使大A當(dāng)前的成交量和活躍度持續(xù)保持高位。
超額收益的三大驅(qū)動(dòng)因素
市場(chǎng)的高活躍度與量化股票策略的超額收益存在強(qiáng)正相關(guān)性，而本質(zhì)上，個(gè)股活躍度部分決定著超額收益的勝率。
總體來(lái)看，影響股票Alpha收益的三個(gè)因素包括：
1)IC：alpha因子和未來(lái)alpha收益的相關(guān)系數(shù)，代表因子預(yù)測(cè)能力；
2)Alpha的波動(dòng)率（Vol）：個(gè)股的分化度越高，股票間的alpha差異越大，能獲得的alpha越多；
3)Alpha因子的zscore，用來(lái)衡量個(gè)股在這個(gè)信息維度上的信號(hào)強(qiáng)弱。
那么對(duì)于策略而言，超額≈IC*Vol + 極端事件影響，IC代表了當(dāng)前市場(chǎng)下策略的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度，代表超額的“勝率”，主要受到市場(chǎng)風(fēng)格的影響；
Vol是個(gè)股之前的分化程度高低，如果個(gè)股的差異度大，那么預(yù)測(cè)正確帶來(lái)的超額空間更大，代表超額的“賠率”；
除此之外，市場(chǎng)階段性會(huì)遭受極端事件的影響，這些事件會(huì)通過(guò)資金維度來(lái)改變市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)，往往無(wú)法通過(guò)常規(guī)的風(fēng)格解釋，因此需要單獨(dú)列出來(lái)。
我們通過(guò)不同維度的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)觀測(cè)這三個(gè)維度的狀態(tài)，以此來(lái)輔助判斷當(dāng)前市場(chǎng)是否有利于超額收益的獲取，比如前述的市場(chǎng)活躍度便是影響“勝率”的一個(gè)因素（與量?jī)r(jià)相關(guān)）。
其他影響“勝率”的還包括大小盤風(fēng)格、基本面風(fēng)格、量?jī)r(jià)風(fēng)格等。
當(dāng)然，上圖列出的也僅是一部分可觀測(cè)維度，我們可以更多的豐富這個(gè)框架。
中高頻策略的關(guān)鍵指標(biāo)：換手率
中高頻量?jī)r(jià)策略的預(yù)測(cè)周期一般以日內(nèi)為主，輔以1~5天的預(yù)測(cè)，這部分預(yù)測(cè)收益的高低主要取決于市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，流動(dòng)性水平充裕，交易的摩擦成本低更低，個(gè)股日內(nèi)的振幅較大，高頻策略越受益。
而比較直觀能反應(yīng)流動(dòng)性水平的指標(biāo)就是萬(wàn)得全A的日均換手率，成交額沒有考慮到自由流通市值的時(shí)序變化，不夠客觀。
數(shù)據(jù)截止：2024年12月31日；來(lái)源：WIND
基于2017年至今的數(shù)據(jù)，全A的換手中位數(shù)1.06，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)總市值，也基本對(duì)應(yīng)當(dāng)前萬(wàn)億成交的水平。
全A換手率中樞在2022年9月之后下落至1%，且在2022-2024年經(jīng)常處于1%以下，這也是中高頻量?jī)r(jià)策略近兩年的表現(xiàn)不佳的原因，尤其是2024年的6-9月，9月行情啟動(dòng)后，全A換手驟升至4%后回落（4%是一個(gè)極端值，歷史不常有），但目前仍然處于1.3%左右的中高位。
1%作為中高頻策略能否正常運(yùn)作的分水嶺，每高0.1%中高頻策略的alpha都會(huì)有相應(yīng)的線性提升。
未來(lái)真正的Alpha，或?qū)儆谀切┠芡瑫r(shí)駕馭流動(dòng)性紅利、因子邏輯變遷與極端風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的復(fù)合型策略。而對(duì)于普通投資者，最簡(jiǎn)單的啟示或許是：當(dāng)你在K線圖中看到“萬(wàn)億成交”時(shí)，它不僅是市場(chǎng)的狂歡，更是一套精密量化算法的無(wú)聲戰(zhàn)場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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