2025年以來，港股市場領漲全球，截至2月20日，恒生指數(shù)年內漲12.55%，恒生科技指數(shù)年內漲23.09%，漲幅在全球主要指數(shù)中處于前列。
不過，過去幾年，港股市場的表現(xiàn)則較為低迷，2020到2023，恒生指數(shù)連跌4年，一度跌破15000點，跌回至2008年底的水平。由于持續(xù)表現(xiàn)不佳，國內投資者對于港股市場也較為謹慎，對港股的投資機會有所懷疑。
那么為何今年港股能一掃陰霾，領漲全球呢？后續(xù)又該如何看待港股市場的投資機會呢？接下來我們就著重分析這兩個問題。
中國資產(chǎn)重估，港股市場走強
作為離岸市場，港股的基本面往往與中國企業(yè)掛鉤，而資金面則受國際資本影響。所以港股市場的行情很大程度上取決于國際資本對中國資產(chǎn)的態(tài)度。
2025年以來，國際資本對中國資產(chǎn)的看法出現(xiàn)了較大變化，DeekSeek的創(chuàng)新突破以及高性價比讓外資開始重新審視中國企業(yè)的競爭力，并且開始重新評估中國AI產(chǎn)業(yè)的投資機會以及AI助力下中國經(jīng)濟的增長路徑。
過去，出于對中國未來經(jīng)濟增長模式的謹慎態(tài)度，疊加地緣政治風險，國際資本，尤其是長線配置型資金，對港股關注度較低，這使得港股估值長期偏低，一度成為全球資本市場的估值洼地。所以今年外資開始重估中國資產(chǎn)時，港股展現(xiàn)出了很強的彈性。而與AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度相關的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭普遍是恒生科技的權重股，由此也就使該指數(shù)今年以來尤為強勢。
以下引用外資投行關于中國資產(chǎn)的最新觀點，可以清晰的看出國際資本對中國資產(chǎn)的態(tài)度轉變。
一、德意志銀行：中國股票資產(chǎn)的估值折價可能逐漸消失
2月5日，在中國股票資產(chǎn)策略報告中，德意志銀行指出，中國經(jīng)濟增長前景的改善以及技術革新帶來的生產(chǎn)率提升，可能使中國股票的估值折價逐漸消失。
在報告中，德意志銀行還強調，一直以來全球投資者普遍低配中國資產(chǎn)，未來需要調整投資組合，以避免錯失中國市場的增長機會。
二、高盛：中國科技的敘事已發(fā)生改變
在2月17日發(fā)布的中國資產(chǎn)策略報告中，高盛認為DeepSeek等AI模型展現(xiàn)出了國際競爭力與成本優(yōu)勢，中國科技的敘事已發(fā)生改變，投資者對于AI帶來的經(jīng)濟效益將抱有更加樂觀的態(tài)度。
報告中，高盛將MSCI中國指數(shù)未來12個月的預測點位提升至85點，并指出AI的廣泛應用在未來十年內可能每年推動中國企業(yè)每股收益增長2.5%。
三、摩根士丹利：將MSCI中國指數(shù)評級上調至“標配”
在2月19日發(fā)布的中國股票策略報告中，摩根士丹利指出，看到了中國離岸股票市場持續(xù)的、結構性的ROE改善，將MSCI中國指數(shù)評級上調至“標配”。
另外，我們可以再來看一看美國銀行在2月7日至13日期間進行的一次調查。美國銀行對全球168家資管公司的基金經(jīng)理們進行了調查，18%的受訪者在調查中預測2025年恒生指數(shù)將是全球表現(xiàn)最佳，這一占比與納斯達克指數(shù)并列第二（歐洲斯托克50指數(shù)占比第一）。美國銀行認為，國際投資者對中國股票的看法正在從“可交易”轉變?yōu)?ldquo;可投資”。
由以上可見，今年以來外資對中國資產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)轉變，港股是中國大型科技公司的上市地，且具有離岸市場特性，所以率先反應了這種變化。那么，如何看待后續(xù)港股市場的投資機會呢？
驗證長期方向，把握結構性機會
今年兩個月不到，恒生指數(shù)即漲逾10%，恒生科技指數(shù)漲逾20%，這種漲速一直持續(xù)下去的可能性不高。而且短期內的估值擴張有其限度，樂觀情緒的接續(xù)需要更多的事件催化，而企業(yè)盈利面的提升才能讓市場上漲的根基更加堅實。
所以短期來看，很可能是越漲波動越大，而且若有特朗普言論、經(jīng)濟通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲利率政策等方便的變數(shù)影響了外資風險偏好，或者AI方面的創(chuàng)新再次改變當前行業(yè)發(fā)展認知，那港股或有較大波動。
而更長期來看，若AI確實能改良中國經(jīng)濟增長范式，在企業(yè)盈利層面帶來持續(xù)的積極反饋，那2025年初中國資產(chǎn)的上漲，或許僅是一個長牛的開頭。
我們可以類比2023年初的“OpenAI時刻”，這是美國大型科技股的牛市開端，而A股對AI概念的炒作則僅持續(xù)了數(shù)月。結論是清晰的，短期的估值拉升有其限度，長期的機會需要基本面能跟上，這就需要不斷驗證。
所以，雖然持續(xù)的上漲讓港股的熱度不斷升高，但投資的難度也在加大，投資者需要更加清晰的認知到上漲的推動力以及潛在的波動。投資層面，一些在港股上有能力圈，且長期業(yè)績具有競爭力的主動型基金，或能幫我們更好的把握港股的長期方向與結構性機會。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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