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演講：
錨定周期變革，共話再平衡2.0

主題演講
智啟新周期
楊文斌  好買財(cái)富董事長(zhǎng)/CEO

論壇伊始，好買財(cái)富董事長(zhǎng)、CEO楊文斌發(fā)表了題為《智啟新周期-2025年全球資產(chǎn)配置建議》的主題演講。他從“投資方法論、策略構(gòu)建、實(shí)現(xiàn)路徑”三大維度，為投資者勾勒出新周期下的投資藍(lán)圖。

楊文斌認(rèn)為投資受時(shí)代背景深刻影響，當(dāng)前世界格局正從兩極到單極向叢林時(shí)代轉(zhuǎn)變。他指出，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，科學(xué)的資產(chǎn)配置需實(shí)現(xiàn)從單一資產(chǎn)向多元化的跨越，以“動(dòng)態(tài)均衡”應(yīng)對(duì)不確定性。

針對(duì) 2025 年投資市場(chǎng)，楊文斌表示，股票投資可關(guān)注低波紅利、科技股和指數(shù)增強(qiáng)三個(gè)方向；全球市場(chǎng)方面，美股回調(diào)、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及德國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展都帶來了投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)CTA和另類資產(chǎn)與股票關(guān)聯(lián)度低，在市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)時(shí)，有望成為不錯(cuò)的避風(fēng)港。

此外，楊文斌還提醒投資者要關(guān)注投資中的心理因素，避免心理賬戶、路徑依賴和追高壓力等問題，可以通過分階段實(shí)施投資策略，在專業(yè)理財(cái)師的幫助下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的健康配置。

對(duì)話：
解碼核心賽道，探尋突圍之策

超級(jí)對(duì)話-股票主題

快變化，慢投資
——東升西降？

盧風(fēng)順  景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理/基金經(jīng)理
王康寧  畢盛投資投資總監(jiān)
張   茹  好買財(cái)富聯(lián)合創(chuàng)始人/董事

在股票主題超級(jí)對(duì)話環(huán)節(jié)，景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理盧風(fēng)順和畢盛投資投資總監(jiān)王康寧，圍繞 “東升西降”、A 股和港股投資機(jī)會(huì)、“慢投資” 與市場(chǎng) “快變化” 等話題展開討論。

盧風(fēng)順認(rèn)為，“東升西降” 從國(guó)家層面看是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但股票投資不能簡(jiǎn)單以此為依據(jù)，還需關(guān)注估值等變量。王康寧則指出，“東升西降” 反映了中美基本面的差異。中國(guó)新一代企業(yè)家崛起，經(jīng)濟(jì)正從基礎(chǔ)設(shè)施投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，這是中國(guó)股市向好的基本面支撐；而美國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)政策的不確定性導(dǎo)致其資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率上升。

談及 A 股投資機(jī)會(huì)，兩人均看好消費(fèi)、科技板塊，王康寧還特別提到創(chuàng)新藥領(lǐng)域。消費(fèi)板塊隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有望恢復(fù)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域中國(guó)研發(fā)能力快速提升，部分公司估值仍有上升空間。

對(duì)于 “慢投資” 與市場(chǎng) “快變化” ，盧風(fēng)順強(qiáng)調(diào) “慢投資” 并非思考緩慢，而是要深入思考，不被短期信息左右。王康寧建議通過長(zhǎng)期趨勢(shì)判斷提前布局，彌補(bǔ)無法及時(shí)反應(yīng)的劣勢(shì)。

在價(jià)值與成長(zhǎng)選擇上，王康寧認(rèn)為核心是基于內(nèi)在價(jià)值投資，盧風(fēng)順則表示要關(guān)注成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)持續(xù)性和價(jià)值股的業(yè)績(jī)穩(wěn)定來源。

超級(jí)對(duì)話-債券主題
低利率下的突圍

許巳陽(yáng)  銀葉投資首席投資官
馮建橋  合晟資產(chǎn)總經(jīng)理
謝首鵬  新方程債券研究負(fù)責(zé)人

債券主題超級(jí)對(duì)話中，合晟資產(chǎn)總經(jīng)理馮建橋和銀葉投資首席投資官許巳陽(yáng)就宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、中日債券市場(chǎng)對(duì)比、信用債投資機(jī)會(huì)等問題發(fā)表見解。

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，馮建橋?qū)衲曛袊?guó)經(jīng)濟(jì)基本面不悲觀，認(rèn)為增長(zhǎng)可能存在于平常關(guān)注不到的領(lǐng)域，如義烏的進(jìn)出口。許巳陽(yáng)補(bǔ)充說，去年經(jīng)濟(jì)下行壓力大，今年地產(chǎn)行業(yè)有望復(fù)蘇，出口支撐力度相對(duì)減弱，但在政策支持下 GDP 增長(zhǎng)目標(biāo)5%有望實(shí)現(xiàn)。

對(duì)比中日債券市場(chǎng)，馮建橋認(rèn)為中國(guó)和日本債券市場(chǎng)沒有可比性，中國(guó)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈和龐大工業(yè)產(chǎn)能，有創(chuàng)造需求的能力。許巳陽(yáng)從宏觀和微觀角度分析，指出日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率變化受多種因素影響，中國(guó)和日本在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面存在巨大差異。

在信用債投資領(lǐng)域，許巳陽(yáng)認(rèn)為科創(chuàng)債、民企產(chǎn)業(yè)債等成為重點(diǎn)關(guān)注方向，隨著政策對(duì)民企融資支持力度的加大，民企產(chǎn)業(yè)債的投資環(huán)境得到改善，有望為投資者帶來新的收益來源。馮建橋建議關(guān)注債券波動(dòng)率，尋找穩(wěn)定的投資者群體，合理利用市場(chǎng)波動(dòng)獲取收益。

針對(duì)中資離岸債券和非中資債券投資，許巳陽(yáng)認(rèn)為，人民幣投資境外債券的超額收益并不高，投資者需考慮投資成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，3-5年美國(guó)國(guó)債是相對(duì)較好的投資標(biāo)的，但需關(guān)注其波動(dòng)性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。馮建橋認(rèn)為人民幣投資境外債券超額收益不高，境外有資金可適當(dāng)投資，他更傾向于長(zhǎng)期美債，但投資者需承受較大波動(dòng)。

超級(jí)對(duì)話-全球主題
破局全球，資配躍遷

邵   昕  瀚亞投資中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人
彭寅飛  柏基投資業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)
張屹峰  新方程資配及海外研究負(fù)責(zé)人

全球主題的超級(jí)對(duì)話邀請(qǐng)到了瀚亞投資中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人邵昕和柏基投資業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)彭寅飛，圍繞全球宏觀資本面展望、美股估值回調(diào)、歐美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位、印度市場(chǎng)走勢(shì)以及潛在投資方向等熱門議題展開深入探討。

對(duì)于全球宏觀資本面展望，邵昕認(rèn)為，今年海外投資仍有機(jī)會(huì)，但波動(dòng)性會(huì)加大，美國(guó)調(diào)結(jié)構(gòu)后中長(zhǎng)期發(fā)展仍被看好，中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也值得期待。此外，印度、日本、德國(guó)以及東盟市場(chǎng)等也都存在投資機(jī)會(huì)。彭寅飛指出，過去10年全球宏觀環(huán)境寬松、富裕，而當(dāng)前較為緊縮，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，資源受限，人口老齡化問題凸顯。在這種環(huán)境下，全球資金更追求安全性和確定性。不過從超長(zhǎng)期投資角度看，當(dāng)下是成長(zhǎng)型投資的良好窗口期，數(shù)字技術(shù)進(jìn)步和能源轉(zhuǎn)型是兩大重要結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于美股估值回調(diào)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，邵昕和彭寅飛觀點(diǎn)相似，都認(rèn)為美股回調(diào)源于科技巨頭增長(zhǎng)過猛，今年美股下跌，但中小盤成長(zhǎng)類股票仍有機(jī)會(huì)。階段性波動(dòng)是正常的，調(diào)整結(jié)構(gòu)有利于中長(zhǎng)期發(fā)展，依然看好美股中長(zhǎng)期市場(chǎng)。但當(dāng)前市場(chǎng)集中度高，應(yīng)考慮分散化投資。彭寅飛指出，今年歐洲通脹控制較好，在半導(dǎo)體上游設(shè)備材料制造、老牌大型醫(yī)藥公司、少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)科技平臺(tái)等細(xì)分領(lǐng)域具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，值得關(guān)注。對(duì)于印度市場(chǎng)，邵昕認(rèn)為印度市場(chǎng)牛市基因未改，上市公司盈利有望保持高速增長(zhǎng)，年輕人口消費(fèi)帶動(dòng)旺盛，因此依然堅(jiān)定看好印度今年的市場(chǎng)。

關(guān)于潛在投資方向，彭寅飛表示對(duì)外投資方面，關(guān)注數(shù)字技術(shù)進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)人口老齡化以及消費(fèi)。邵昕則提出，當(dāng)前投資應(yīng)關(guān)注另類投資，對(duì)沖基金、CTA、PE等，以在不確定市場(chǎng)中為組合提供緩沖，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定做好資產(chǎn)配置。

超級(jí)對(duì)話-量化主題
AI賦能的量化新生態(tài)

顧小軍  涵德投資創(chuàng)始合伙人/投資總監(jiān)
吳敵  世紀(jì)前沿創(chuàng)始人/CEO/投資經(jīng)理
張錦升  新方程量化研究負(fù)責(zé)人

量化主題超級(jí)對(duì)話環(huán)節(jié)也備受矚目。世紀(jì)前沿創(chuàng)始人吳敵、涵德投資創(chuàng)始合伙人顧小軍，圍繞量化投資與 AI 結(jié)合、市場(chǎng)行情應(yīng)對(duì)策略等關(guān)鍵議題展開深度討論，為投資者呈現(xiàn)量化投資領(lǐng)域的新趨勢(shì)與機(jī)遇。

AI 在量化投資領(lǐng)域的應(yīng)用成為開場(chǎng)焦點(diǎn)?；仡櫫炕顿Y發(fā)展歷程，吳敵表示量化研究正邁向新階段，機(jī)器人量化研究員嶄露頭角，可利用歷史數(shù)據(jù)回測(cè)、挖掘因子，提升研究效率。顧小軍補(bǔ)充道，當(dāng)前涵德量化交易中傳統(tǒng)方法仍占70%左右，新方法占30%。盡管深度學(xué)習(xí)和 AI 產(chǎn)出效率高，但CTA賽道因易過擬合，應(yīng)用相對(duì)謹(jǐn)慎。

此外今年A股市場(chǎng)活躍度高、成交量大、題材輪動(dòng)頻繁，量化策略的適配性成為關(guān)注重點(diǎn)。吳敵認(rèn)為，這種市場(chǎng)環(huán)境對(duì)以中高頻為主的量化策略較為有利，量?jī)r(jià)策略表現(xiàn)突出，類似2021年的市場(chǎng)行情，為量化投資帶來更多盈利機(jī)會(huì)。顧小軍指出，今年股票市場(chǎng)環(huán)境下，中高頻量?jī)r(jià)類策略優(yōu)勢(shì)明顯，結(jié)合擇時(shí)對(duì)沖策略，在控制回撤的同時(shí)可實(shí)現(xiàn)較好收益。同時(shí)，他也提醒，雖然當(dāng)前小盤股表現(xiàn)較好，但應(yīng)吸取2024年小盤股踩踏事件的教訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)控，進(jìn)行多樣化配置，避免過度集中風(fēng)險(xiǎn)。

復(fù)雜的宏觀環(huán)境影響大宗商品市場(chǎng)，進(jìn)而影響 CTA 策略。顧小軍表示，今年商品市場(chǎng)有一定機(jī)會(huì)，但難現(xiàn)2019年的牛市行情，不過相比2023年更具投資價(jià)值。隨著市場(chǎng)發(fā)展，CTA 策略中金融資產(chǎn)（如股指、國(guó)債）的配置比例逐漸增加。吳敵則針對(duì)量化指增產(chǎn)品建議，投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和心理承受能力選擇，可搭配大票和小票指增產(chǎn)品，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定投資。

風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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