2025年以來(lái)歐洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，截至3月31日，歐洲STOXX50指數(shù)年內(nèi)漲7.2%，德國(guó)DAX指數(shù)大漲11.32%。
接下來(lái)，我們就著重分析下德國(guó)股市，看看德國(guó)股市強(qiáng)勢(shì)的原因以及后續(xù)的行情展望，最后我們梳理了投向歐洲市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品，若投資者有配置歐股的需求，可以參考我們的基金名單。
德國(guó)股市為何強(qiáng)勢(shì)？
近一年歐洲股市震蕩上行，其中德國(guó)股市更為強(qiáng)勢(shì)，2024年11月以來(lái)德國(guó)DAX指數(shù)持續(xù)跑贏歐洲STOXX50指數(shù)。
上圖匯總了歐洲主要股指近一年走勢(shì)，可以看出2024年11月開(kāi)始，綠色線代表的德國(guó)DAX指數(shù)漲勢(shì)更強(qiáng)。
為何德國(guó)股市更為強(qiáng)勢(shì)呢？2024年11月6日至2025年3月17日期間，德國(guó)DAX指數(shù)跑贏MSCI歐洲指數(shù)（剔除德國(guó)）共13.3%，而其中的6.2%來(lái)源于國(guó)防行業(yè)的龍頭企業(yè)。
德國(guó)股市走強(qiáng)的關(guān)鍵原因是財(cái)政政策的超預(yù)期轉(zhuǎn)向。“債務(wù)剎車(chē)”制度改革，市場(chǎng)預(yù)期德國(guó)更寬松的財(cái)政政策將利好軍工與基建行業(yè)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以股市率先反應(yīng)。
2009年，為了控制政府債務(wù)，德國(guó)將“債務(wù)剎車(chē)”制度寫(xiě)入《基本法》，規(guī)定除非遭遇特殊困境（如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)等），否則聯(lián)邦政府新增財(cái)務(wù)赤字不得超過(guò)GDP的0.35%，地方政府則需保持預(yù)算平衡。“債務(wù)剎車(chē)”制度限制了政府的舉債力度與財(cái)政寬松力度。
2025年3月5日，德國(guó)聯(lián)邦黨和社民黨達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃提出“債務(wù)剎車(chē)”修正案，而后該修正案分別被聯(lián)邦議院和聯(lián)邦參議院批準(zhǔn)。“債務(wù)剎車(chē)”修正案的核心內(nèi)容包括將超GDP的1%的國(guó)防開(kāi)支從“債務(wù)剎車(chē)”中豁免，成立5000億歐元的基建專(zhuān)項(xiàng)基金（10年）以及將各州結(jié)構(gòu)性赤字提高到GDP的0.35%。
這一政策舉措被市場(chǎng)認(rèn)為顯著超預(yù)期。過(guò)去，在財(cái)政緊縮的背景下，德國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)差距持續(xù)擴(kuò)大，此次財(cái)政寬松信號(hào)可能帶來(lái)德國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，在過(guò)去連續(xù)兩年的經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年、2026年德國(guó)會(huì)在財(cái)政寬松之下迎來(lái)復(fù)蘇，股市率先走強(qiáng)，軍工與基建等直接受益于財(cái)政寬松的行業(yè)領(lǐng)漲。
那么德國(guó)股市強(qiáng)勁行情持續(xù)性如何？后續(xù)如何看待這一市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)呢？
德國(guó)股市行情展望
從估值上看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚在推進(jìn)而股價(jià)已搶跑，所以經(jīng)過(guò)近期上漲后，德國(guó)股市估值水平已來(lái)到近年高位。
由上表可見(jiàn)，德國(guó)股市的滾動(dòng)市盈率已達(dá)近三年的90%分位，近十年的80%分位。不過(guò)從企業(yè)盈利上看，市場(chǎng)預(yù)期德國(guó)股市的每股盈利將有明顯改善。
由上圖可見(jiàn)，盈利預(yù)期方面，無(wú)論是季度環(huán)比還是年度同比，德國(guó)有望帶動(dòng)歐洲整體實(shí)現(xiàn)盈利的明顯改善。
以上我們介紹了德國(guó)股市走強(qiáng)的原因，并分析了當(dāng)前股市與盈利狀況。短期推動(dòng)德國(guó)股市上行的因素主要是財(cái)政政策轉(zhuǎn)向與復(fù)蘇預(yù)期升溫帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升以及國(guó)際資本流入。而中期德國(guó)股市的行情則取決于企業(yè)盈利能否上修、行業(yè)估值能否重構(gòu)。德國(guó)股市的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)則要看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的每股盈利增幅。
總結(jié)來(lái)看，德國(guó)超預(yù)期的財(cái)政寬松態(tài)度有望帶動(dòng)德國(guó)以及歐洲整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，盡管當(dāng)前資本市場(chǎng)已經(jīng)迅速表達(dá)，但若財(cái)政刺激能夠順利轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利，資金的持續(xù)回流潛力有望在中長(zhǎng)期重塑股市估值水平，目前仍可關(guān)注歐洲與德國(guó)股市的配置價(jià)值。
最后，我們梳理了投向歐洲股市的QDII產(chǎn)品。
由上表可見(jiàn)，場(chǎng)內(nèi)基金有不同程度的溢價(jià)，場(chǎng)外基金大多有限額。投資者可保持關(guān)注，結(jié)合自身需求選擇合適的產(chǎn)品與布局時(shí)點(diǎn)。
（轉(zhuǎn)載自好買(mǎi)基金app）
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