● “中國(guó)這么多年積累的工程師人才，逐漸到了從量變到質(zhì)變的節(jié)點(diǎn)。中國(guó)股市較好的表現(xiàn)，也是一個(gè)質(zhì)變的反應(yīng)。”
● “中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)顯現(xiàn)了一定的成效。今年我們要關(guān)注政策對(duì)哪些行業(yè)會(huì)有影響，而且這些影響正在逐漸顯現(xiàn)。”
● “投資時(shí)我們既要理解現(xiàn)在的熱點(diǎn)，也要在現(xiàn)在冷清的地方挖掘出未來(lái)可能的熱點(diǎn)。”
● “很多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品牌的估值水平和一般企業(yè)相當(dāng)，基本上沒(méi)有什么估值溢價(jià)，所以我們覺(jué)得現(xiàn)在是非常好的布局消費(fèi)的時(shí)機(jī)。”
● “很多時(shí)候，我們平時(shí)聽(tīng)到的消息可能是你希望能聽(tīng)到的信息，或者是市場(chǎng)希望你聽(tīng)到的消息，不要被各種聲音帶亂節(jié)奏，要保持獨(dú)立思考。”
以上是《智啟新周期》·好買(mǎi)財(cái)富第十三屆私募投資論壇上，股票主題超級(jí)對(duì)話中的精彩觀點(diǎn)。
今年以來(lái)DeepSeek引燃的科技創(chuàng)新推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)重估，中美股市有所分化，引起了關(guān)于“東升西降”的討論。在這個(gè)“快變化”的時(shí)代，如何做好投資？A股和港股市場(chǎng)有哪些機(jī)會(huì)值得挖掘？如何看待成長(zhǎng)與價(jià)值兩種風(fēng)格？
好買(mǎi)財(cái)富聯(lián)合創(chuàng)始人、董事張茹與景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理盧風(fēng)順，畢盛投資投資總監(jiān)王康寧就以上問(wèn)題展開(kāi)超級(jí)對(duì)話。
以下內(nèi)容整理自論壇對(duì)話實(shí)錄：在“東升西降”的宏觀敘事中
捕捉微觀變化的機(jī)會(huì)
Q&A
張茹：2025年以來(lái)，港股漲幅較大，美股有一些回調(diào)，大家都在說(shuō)“東升西降”，兩位如何看待這個(gè)問(wèn)題？
盧風(fēng)順 ：首先，我們可以先從宏觀視角分析這個(gè)問(wèn)題。中美兩國(guó)的GDP都在持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)GDP增長(zhǎng)率更快一些。這幾年我國(guó)GDP增速雖然有調(diào)整，從過(guò)去8%-10%的增速到去年的5%。但GDP的絕對(duì)增速仍是比較快的。相比之下，美國(guó)的GDP增速是2%-3%。
另外，中美經(jīng)濟(jì)之間的差異性、互補(bǔ)性以及競(jìng)爭(zhēng)格局都在發(fā)生著變化。過(guò)去我國(guó)經(jīng)濟(jì)是高速發(fā)展，現(xiàn)在我們更強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。美國(guó)則在進(jìn)行制造業(yè)回流與貿(mào)易保護(hù)。中美都看到了自己需要補(bǔ)短板的部分，這些競(jìng)爭(zhēng)與合作需要一個(gè)過(guò)程。我們不能把它簡(jiǎn)單理解為一定有一個(gè)升、一個(gè)降，其實(shí)兩個(gè)都可能升。最終，中國(guó)和美國(guó)的差距會(huì)越來(lái)越小，甚至某個(gè)時(shí)候中國(guó)GDP的總量或者人均財(cái)富會(huì)趕上美國(guó)，我覺(jué)得是有可能的。
第二點(diǎn)，從股市的角度來(lái)說(shuō)，股市很敏銳有時(shí)也很情緒化?，F(xiàn)在都在講“東升西降”，將中國(guó)與美國(guó)對(duì)標(biāo)。而去年大家還在將中國(guó)股市對(duì)標(biāo)日本“失去的30年”。敘事環(huán)境經(jīng)常變化，但我們更應(yīng)該關(guān)注股市價(jià)格與價(jià)值的比值。中國(guó)股票上漲之后，它估值是怎樣的？美國(guó)股票跌了之后，估值又如何？我們要透過(guò)“東升西降”的敘事，去挖掘市場(chǎng)定價(jià)變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)一下，宏觀層面，我相信“東升西降”的大趨勢(shì)。投資層面，股市要分析的是更微觀的東西。
王康寧 ：今年大家經(jīng)常提“東升西降”，中美股市有一定的分化。資本市場(chǎng)是對(duì)基本面的反映。
看中國(guó)的基本面，新一代企業(yè)家的崛起是中國(guó)基本面的一大變化。中國(guó)每年有1000萬(wàn)的大學(xué)畢業(yè)生，這1000萬(wàn)當(dāng)中有400萬(wàn)是科技工程相關(guān)專業(yè)的。多年下來(lái)，我國(guó)積累了4000到5000萬(wàn)的工科畢業(yè)生，可能比歐美所有國(guó)家的總和都要大。這樣大基數(shù)的工程科技人員，在實(shí)業(yè)體系中積累經(jīng)驗(yàn)、得到鍛煉之后，漸漸開(kāi)始涌現(xiàn)出新一代的企業(yè)家。今年DeepSeek倍受關(guān)注，看DeepSeek的人員構(gòu)成，很多都是不到30歲的碩士或博士，非常年輕。中國(guó)這么多年積累的工程師人才，逐漸到了量變到質(zhì)變的節(jié)點(diǎn)。中國(guó)股市較好的表現(xiàn)，也是一個(gè)質(zhì)變的反應(yīng)。未來(lái)，新一代企業(yè)家會(huì)引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，由基礎(chǔ)設(shè)施投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型。
再看美國(guó)的基本面，美國(guó)的企業(yè)部門(mén)非常強(qiáng)，全球最具創(chuàng)新能力的企業(yè)還是在美國(guó)。美國(guó)新一屆的政府上臺(tái)之后，財(cái)政經(jīng)濟(jì)政策面臨著非常大的不確定性。新一屆政府有兩個(gè)非常重要的政策目標(biāo)，一是控制政府債務(wù)成本，二是改善美國(guó)貿(mào)易逆差。新一屆政府經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，造成了美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。政府看到價(jià)格的負(fù)反饋，可能會(huì)做一些政策調(diào)整，未來(lái)不排除這種可能。
對(duì)于美國(guó)資產(chǎn)而言，不確定性在上升，所以投資者需要的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率也要上升，同樣的盈利投資者給它的估值要變得更低一些。中國(guó)資產(chǎn)的估值近幾年在全球股市里都是偏低的，我們現(xiàn)在反而是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率下降的過(guò)程，也就是估值回歸。這是我對(duì)“東升西降”現(xiàn)象底層的一些思考。
在冷清處挖掘機(jī)會(huì)
以“慢投資”應(yīng)對(duì)“快變化”
Q&A
張茹：兩位都提到了估值，投資中也很重視估值，去年9月24日以來(lái)，A股與港股都有較大漲幅，估值也有所修復(fù)，現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)都有哪些機(jī)會(huì)？
盧風(fēng)順 ：去年9月24日是非常關(guān)鍵的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，首先是政策層面出現(xiàn)了重大的變化。而后DeepSeek也帶來(lái)了重要的變革。映射到投資層面，我覺(jué)得以下變化值得關(guān)注：
中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)顯現(xiàn)了一定的成效。今年我們要關(guān)注政策對(duì)哪些行業(yè)會(huì)有影響，而且這些影響正在逐漸顯現(xiàn)。比如消費(fèi)行業(yè)最典型的就是白酒板塊，這一板塊近年來(lái)面對(duì)的問(wèn)題是消費(fèi)量在下降，價(jià)格也有壓力。但往后看，如果價(jià)格與量能夠企穩(wěn)，甚至恢復(fù)正增長(zhǎng)，當(dāng)前的估值下是值得投資的。
另外是高股息，今年以來(lái)高股息個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)弱一些，這背后有各方面的原因，比如煤價(jià)下跌對(duì)煤炭企業(yè)盈利的影響。往后看，我們應(yīng)該關(guān)注高股息個(gè)股中哪些品種可以穩(wěn)住。
還有一個(gè)線索是地產(chǎn)鏈條。最近我們觀察到一些一線城市的二手房交易量回升了，地產(chǎn)的基本面有了一些變化，這其中有些機(jī)會(huì)值得關(guān)注和挖掘。
總結(jié)來(lái)看，科技板塊值得繼續(xù)看。除此之外，高股息品種，以及比較冷的消費(fèi)和地產(chǎn)鏈條都有機(jī)會(huì)。投資時(shí)我們既要理解現(xiàn)在的熱點(diǎn)，也要在現(xiàn)在冷清的地方挖掘出未來(lái)可能的熱點(diǎn)。
王康寧 ：我們也非?？春孟M(fèi)。消費(fèi)的實(shí)際數(shù)據(jù)仍然比較弱，社零數(shù)據(jù)雖然有回暖但依然比較弱。隨著房?jī)r(jià)企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，消費(fèi)的恢復(fù)是非常大概率的事件，所以我們非?？春孟M(fèi)，特別是強(qiáng)勢(shì)品牌的消費(fèi)。很多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品牌的估值水平和一般企業(yè)相當(dāng)，基本上沒(méi)有什么估值溢價(jià)，所以我們覺(jué)得現(xiàn)在是非常好的布局消費(fèi)的時(shí)機(jī)。
另外我們也非常看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域。如之前所說(shuō)，中國(guó)的工程師技術(shù)提升非?？?，生物工程也是如此。去年全球大的新藥分子中，有三分之一的分子來(lái)自于中國(guó)大陸，這在歷史上是首次。中國(guó)的新藥研發(fā)能力快速提升。近年來(lái)，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，很多中國(guó)的創(chuàng)新藥公司沒(méi)有盈利，投資者對(duì)它們的盈利能力有質(zhì)疑。很多公司的估值跌到很低的水平。近期市場(chǎng)反彈中，創(chuàng)新藥企業(yè)的估值有所修復(fù)，但現(xiàn)在來(lái)看，創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)依然很大。
張茹：康寧總之前講過(guò)的一句話可以很好的總結(jié)兩位的觀點(diǎn)，就是樹(shù)不會(huì)長(zhǎng)到天上去，金子埋在沙里還是金子。
兩位持倉(cāng)都比較集中，換手率也不高，在投資上很注重慢和穩(wěn)。許多投資人，包括我們自己，也越來(lái)越重視投資中的慢和穩(wěn)。我想請(qǐng)教兩位，面對(duì)快速變化的世界，“慢投資”如何和市場(chǎng)上的“快變化”交互？
盧風(fēng)順 ：現(xiàn)在不管是股票投資還是日常生活，信息流確實(shí)都非?？臁１热缫粋€(gè)500人的微信群，一條消息發(fā)出來(lái)，500個(gè)人都知道了。你的手機(jī)里面有10個(gè)群，你每天要接受的信息量就會(huì)非常大。
信息高速傳播的時(shí)代，我們做投資時(shí)如何應(yīng)對(duì)呢？是否看到每一條信息，或者看到企業(yè)的每一個(gè)變化都要做出快速的反應(yīng)？我覺(jué)得“慢投資”這個(gè)“慢”不是你的思考慢，而是思考要更深入。有一本書(shū)叫《思考，快與慢》，人的第一反應(yīng)是快的，你看到一個(gè)消息，第一反應(yīng)就是要不要交易這個(gè)股票。慢思考，你要想這個(gè)消息是否是真的？從哪里來(lái)？這個(gè)消息對(duì)企業(yè)盈利有多大的影響？這個(gè)影響的持續(xù)時(shí)間會(huì)有多長(zhǎng)？這是一個(gè)思考的過(guò)程。慢，是為了思考的深度更深。這個(gè)慢，是為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，為了不斷校驗(yàn)?zāi)阍瓉?lái)的思考。
當(dāng)然，慢有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，比如一些新的事情你可能考慮不到、認(rèn)識(shí)不到、低估了。我自己的偏好還是慢一點(diǎn)，考慮更長(zhǎng)久一些。一般關(guān)注一只股票后，不會(huì)輕易根據(jù)一條信息來(lái)改變自己的決定，還是要把自己的思考模型重新復(fù)核一遍，看看這個(gè)消息的真實(shí)沖擊有多大。
王康寧 ：盧總提到的是卡尼曼的《思考，快與慢》，我也非常推薦大家讀一下，算是股市投資者的必讀教材。思考機(jī)制是在人類進(jìn)化過(guò)程中完善的，比如看到野獸，你要快速躲避，思考的時(shí)間不能太長(zhǎng)，這是我們的本能。投資中，這個(gè)本能對(duì)我們的幫助可能不是很大，甚至可能會(huì)是一個(gè)拖累。
講到快與慢，現(xiàn)在每天都有很多新信息，市場(chǎng)的反應(yīng)會(huì)很快，看到信息之后再去行動(dòng)基本已經(jīng)晚了。我們的方法是做一些長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷，比如每個(gè)季度會(huì)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行梳理，看它未來(lái)會(huì)有哪些新技術(shù)的突破或應(yīng)用。通過(guò)對(duì)一些更長(zhǎng)期、更慢速變化的更深入的思考與分析，去彌補(bǔ)我們?cè)谛畔⒎磻?yīng)方面可能的劣勢(shì)。
長(zhǎng)期而言戰(zhàn)略要可復(fù)制過(guò)濾噪音，以平和的心態(tài)做投研
Q&A
張茹：我們發(fā)現(xiàn)一般比較慢比較穩(wěn)的管理人，會(huì)更偏價(jià)值風(fēng)格一些。但兩位持倉(cāng)比較均衡，價(jià)值、成長(zhǎng)兩種風(fēng)格都有。想請(qǐng)教一下，我們挑選價(jià)值、成長(zhǎng)企業(yè)的時(shí)候，核心關(guān)注點(diǎn)有什么不同？
王康寧 ：從股價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看成長(zhǎng)股和價(jià)值股不一樣，但我覺(jué)得底層的邏輯還是相通的，你去買(mǎi)一個(gè)公司要知道它的內(nèi)在價(jià)值，以低于它內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格去買(mǎi)這個(gè)公司，這就是我們說(shuō)的廣義的價(jià)值投資。你不是根據(jù)股價(jià)趨勢(shì)好不好，不是根據(jù)這個(gè)概念火不火而買(mǎi)，而是根據(jù)它的內(nèi)在價(jià)值去買(mǎi)。
狹義上的價(jià)值投資，會(huì)把低估值高分紅的股票，和高估值高成長(zhǎng)的股票區(qū)分成價(jià)值和成長(zhǎng)。就我的職業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，早年我也偏向狹義上的價(jià)值股，公司可以看得清楚，估值也很便宜。后來(lái)我慢慢的更廣泛的接觸成長(zhǎng)投資。因?yàn)槲医佑|的行業(yè)多了，不同的細(xì)分行業(yè)有不同的商業(yè)模式，有的賺錢(qián)，有的不賺錢(qián)。賺錢(qián)的為什么會(huì)賺錢(qián)？好奇心驅(qū)使我不斷地花時(shí)間去做研究。另外外部環(huán)境也倒逼著我去拓展能力圈，因?yàn)樵趦r(jià)值股上面想長(zhǎng)期可持續(xù)的取得高超額收益難度很大。所以我逼著自己去找一些十倍成長(zhǎng)股，逼著自己做研究，拓寬自己的研究面。
盧風(fēng)順 ：行業(yè)內(nèi)部提到的價(jià)值股、成長(zhǎng)股、周期股一般是這樣定義的：如果一只股票業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)就是成長(zhǎng)股。如果業(yè)績(jī)不怎么增長(zhǎng)就是價(jià)值股。業(yè)績(jī)一會(huì)兒漲、一會(huì)兒跌，就是周期股。
實(shí)際上，從我們投資的角度來(lái)看，不能單純的用這種三分法來(lái)思考，面對(duì)確實(shí)處在高成長(zhǎng)的公司，我們重點(diǎn)關(guān)注它的成長(zhǎng)來(lái)源、成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)、成長(zhǎng)的持續(xù)性、成長(zhǎng)的終級(jí)狀態(tài)。你不能說(shuō)今年成長(zhǎng)就是成長(zhǎng)股，明年如果不成長(zhǎng)呢？這兩年可能是它的訂單爆發(fā)期。所以我們分析成長(zhǎng)股時(shí)，核心還是要看它的成長(zhǎng)持續(xù)性和穩(wěn)定性。
關(guān)于價(jià)值股，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是當(dāng)下的估值在遇到極端情況時(shí)會(huì)如何變化。你看它的業(yè)績(jī)很穩(wěn)定，但3年、5年之后業(yè)績(jī)突然下了一個(gè)臺(tái)階，這可能就是很大的風(fēng)險(xiǎn)。所以要看價(jià)值股的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。
周期股是另外一個(gè)問(wèn)題，有的時(shí)候一兩年業(yè)績(jī)就可以翻一倍，之后兩年可能業(yè)績(jī)又跌回去了。這與行業(yè)、政策的關(guān)聯(lián)度更大。當(dāng)然，也有盈利模式非常好、可以穿越周期的標(biāo)的。總而言之，針對(duì)不同的公司，我們會(huì)結(jié)合它們的特點(diǎn)針對(duì)性的思考相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與機(jī)會(huì)。
Q&A
張茹：可能大家都很關(guān)心具體的投資案例，兩位覺(jué)得自己把握住的最好的投資機(jī)會(huì)是什么？有沒(méi)有錯(cuò)過(guò)什么很好的投資機(jī)會(huì)？
王康寧 ：我的一個(gè)成功案例是投資連鎖藥房企業(yè)。2017年很多藥房企業(yè)上市的時(shí)候，我進(jìn)行投資，賺了三倍。雖然不算多，但給我的印象很深，因?yàn)橹蠊蓛r(jià)的上漲基本上是按照我研究時(shí)認(rèn)準(zhǔn)的投資邏輯逐步兌現(xiàn)的。
當(dāng)時(shí)我們投資藥房的核心邏輯很簡(jiǎn)單，看好藥房的成本優(yōu)勢(shì)、便利性和商業(yè)模式的穩(wěn)定性，后來(lái)行業(yè)邏輯就是這樣演繹的，是很經(jīng)典的將自己的投資框架應(yīng)用到了實(shí)踐當(dāng)中并得到了正反饋。
不順利的投資案例也有。2017年我開(kāi)始關(guān)注一家軟件企業(yè)，當(dāng)時(shí)覺(jué)得公司不錯(cuò)，但估值還是有點(diǎn)貴，再跌20%買(mǎi)起來(lái)會(huì)更舒服一些。結(jié)果后來(lái)股價(jià)一直漲，再也沒(méi)有給我買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
這件事情給了我一個(gè)教訓(xùn)，如巴菲特說(shuō)的，以合理的價(jià)格買(mǎi)優(yōu)秀的公司，比以好的價(jià)格買(mǎi)一般的公司要好得多。
盧風(fēng)順 ：我最好的投資以及錯(cuò)過(guò)的最大的機(jī)會(huì)，都和黃金股有關(guān)。最好的投資，我投過(guò)的一只黃金股，我計(jì)算過(guò)，它過(guò)去10年的復(fù)合盈利增長(zhǎng)率超30%，公司的股價(jià)漲了約10倍。當(dāng)時(shí)投這家公司的邏輯很簡(jiǎn)單，就是看好它的產(chǎn)量增長(zhǎng)，線索在企業(yè)財(cái)報(bào)中都能抽絲剝繭地挖掘出來(lái)，關(guān)鍵是你信多少？信到什么程度？大家會(huì)疑慮這家企業(yè)金礦里有沒(méi)有那么多金子？能不能開(kāi)采出來(lái)？最后，產(chǎn)量增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)驗(yàn)證了我們的判斷。這個(gè)案例給我的啟示是，要抓住最基本的核心矛盾，增長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)了，股價(jià)就會(huì)有反饋。如果你抓住了核心矛盾，可能就抓住了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。
錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)，是一家金飾公司。我去它們店里做過(guò)很多次實(shí)地調(diào)研，不斷計(jì)算這個(gè)公司能賺多少錢(qián)，當(dāng)時(shí)我自己算的盈利，比市場(chǎng)上最樂(lè)觀的分析師算的盈利還要高。但這個(gè)公司我沒(méi)有買(mǎi)，因?yàn)楣乐灯撸也荒芙邮?。我?dāng)時(shí)設(shè)定到某一估值價(jià)位時(shí)我就買(mǎi)。結(jié)果這個(gè)股票后來(lái)一直漲，沒(méi)給我買(mǎi)入機(jī)會(huì)。從結(jié)果上看是錯(cuò)過(guò)了，但我還是覺(jué)得自己堅(jiān)守了內(nèi)心的估值標(biāo)準(zhǔn)。這是一個(gè)投資中的矛盾，既要抓得住機(jī)會(huì)，又要堅(jiān)守自己的安全邊際，這實(shí)際上非常難。
Q&A
張茹：可能這種就是戰(zhàn)術(shù)上有點(diǎn)錯(cuò)誤，但是戰(zhàn)略是對(duì)的，戰(zhàn)略才是更要堅(jiān)持，可長(zhǎng)期復(fù)制的。最后，兩位有什么可以送給投資者，幫助大家更好投資的建議嗎？
王康寧 ：投資里面，獨(dú)立思考非常重要。很多時(shí)候，我們平時(shí)看到、聽(tīng)到的消息可能是你希望聽(tīng)到的，或者是市場(chǎng)希望你聽(tīng)到的消息，最后會(huì)造成我們“聽(tīng)消息很難賺錢(qián)”。不要被各種聲音帶亂節(jié)奏，要保持獨(dú)立思考。
盧風(fēng)順 ：分享我們做股票投研時(shí)經(jīng)常說(shuō)的一句話，每天花10小時(shí)研究10只股票，持續(xù)10年，這10只股票你會(huì)了解的非常深入。當(dāng)然不是說(shuō)這10年就看這10只股票，而是說(shuō)要永遠(yuǎn)有10只你最熟悉的股票，你可以隨時(shí)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。
另外，保持正常和平和的心態(tài)，這件事并不容易。漲的時(shí)候人容易飄，會(huì)覺(jué)得自己所有的研究都對(duì)。跌的時(shí)候，又會(huì)質(zhì)疑自己什么都做錯(cuò)了。實(shí)際上只是市場(chǎng)的波動(dòng)，我們要把力氣花在研究上，少被市場(chǎng)情緒帶動(dòng)、影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
重要提醒：
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