最近黃金市場就像坐過山車，4月22日現(xiàn)貨黃金價格一舉突破3500美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，可還沒等大家反應(yīng)過來，馬上就開啟了暴跌模式。
而巴菲特不止一次在公開場合談?wù)撨^黃金，并且明確表態(tài)自己不會買黃金。
關(guān)于“為什么不投資黃金”，他在2011年的致股東信中第一次給出了清晰的解釋。這一觀點，在金價屢創(chuàng)新高、避險情緒不斷升溫的今天，依然有深刻的現(xiàn)實意義。
黃金的輝煌，真的能打敗一切？
回到2011年，黃金迎來了10年的超級牛市，從低位起步，一路漲至每盎司1403美元，累計上漲5.78倍，年化收益高達20%。相比之下，巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋同期只上漲了70%，年化收益5%。
這樣的對比，乍看之下似乎黃金勝出。然而巴菲特卻在此時，選擇“唱反調(diào)”。
他在致股東信中明確指出：“我們不買黃金，它既沒有太多用處，也不能自我繁殖。”
巴菲特將投資資產(chǎn)分為三類：
第一類：基于貨幣的資產(chǎn)
包括貨幣基金、債券、按揭、銀行存款等，這些資產(chǎn)看似風(fēng)險較低，但在通脹之下風(fēng)險巨大。他以1965年到2011年為例，指出那段時間債券收益需達到4.3%，才能勉強維持購買力不變。而在中國，改革開放以來的年均通脹復(fù)合增長率也在4.6%左右。
這類資產(chǎn)，只是維持必要的流動性，不是長期投資之選。
第二類：非生產(chǎn)性資產(chǎn)
黃金就是這類資產(chǎn)的典型代表。它不會生息，不會創(chuàng)造價值。一盎司黃金，無論你持有它10年、20年，仍然是一盎司黃金。
大多數(shù)投資者買入黃金動機，是因為他們相信對于貨幣貶值的恐懼會進一步升級，而過去十年都證明這個信念是正確的。除此之外，黃金價格的持續(xù)上漲本身，也刺激投資者產(chǎn)生了更多的購買熱情，吸引了那些把金價上漲看作驗證了這種投資理論的投資者更多買入。
隨著“跟風(fēng)”的投資者涌入黃金投資狂潮，他們創(chuàng)造出他們自己的真理，但這一切往往只是在一段時期內(nèi)。
第三類：生產(chǎn)性資產(chǎn)
這是巴菲特真正鐘愛的資產(chǎn)類型，這類資產(chǎn)在通脹時能創(chuàng)造出源源不斷的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品能提價保持企業(yè)購買力不變，而且只需要最低水平的新增資本投入。
黃金VS股票市場
讓我們做一個現(xiàn)實中的對比：
據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年全球地上黃金庫存約為21萬噸。如果按目前上海黃金每克804元計算，總價值約為169萬億元。
而2024年末A股市場總市值約為93萬億，2023年實現(xiàn)利潤約6.2萬億；港股市值約為50萬億，利潤約5.5萬億。
理論上黃金可以將兩個市場合部買下，甚至還有“余額”。
但就如2012年巴菲特在伯克希爾哈撒韋公司股東大會所說：
“把全世界所有的黃金都放在一起，大約會形成一個邊長為 67 英尺的立方體。以目前的市場價格計算，這個黃金立方體的價值約為 7 萬億美元。如果讓我在擁有這個黃金立方體和擁有美國所有的農(nóng)田、七家埃克森美孚公司以及 1 萬億美元的現(xiàn)金之間做出選擇，我會毫不猶豫地選擇后者。因為農(nóng)田可以種植農(nóng)作物，?？松梨诠究梢詣?chuàng)造利潤，而黃金卻什么也做不了。”
我們拉長時間看，10年后黃金依舊只是“黃金”，而這些公司每年能源源不斷產(chǎn)出社會所需的商品與服務(wù)，換算成利潤就是120萬億左右。
回看黃金近年來的表現(xiàn)，從2020年低點到2025年4月高點，黃金價格累計漲幅超過74%。不少人由此認(rèn)為黃金是“避險王者”。
但這就像2021年初，基金年化收益動輒20%，人人爭相買入的情景一樣。一旦市場熱潮退去，許多高光資產(chǎn)都會歸于平淡。
而價值投資者關(guān)注的，從來不是短期情緒驅(qū)動下的價格波動，而是資產(chǎn)背后的長期收益能力和內(nèi)在價值。所以目前的黃金和權(quán)益，比較意義有限。
真正的避險，是理解風(fēng)險
巴菲特不買黃金，不是因為他否定黃金在某些特殊時刻的作用，而是因為他更相信：真正的財富，是來自于資產(chǎn)持續(xù)創(chuàng)造價值的能力。黃金是對恐懼的押注，而生產(chǎn)性資產(chǎn)則是對未來的投資。
所以，當(dāng)你思考資產(chǎn)配置的時候，不妨問自己一句話：
我是在投資價值，還是在追逐情緒？
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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