自從4月2日美國“對等關(guān)稅”政策出臺(tái)以來，我們便迎來了計(jì)劃趕不上變化的日子。單不論“對等關(guān)稅”本身的政策變化，就中美間關(guān)稅稅率而言，先是快速加碼，走向極端，而后又峰會(huì)路轉(zhuǎn)，否極泰來。近期各類資產(chǎn)的高波動(dòng)以及未來投資環(huán)境的不確定性，想必已讓不少投資者深有所感。
看今年1-4月大類資產(chǎn)的收益排名，也體現(xiàn)出了投資環(huán)境的復(fù)雜性，黃金收益率領(lǐng)跑，其后是估值修復(fù)的港股與政策反轉(zhuǎn)的德國股市。
由上表可以看出，今年收益排名靠前的，或是黃金這種另類資產(chǎn)，或是此前較為冷清，估值一度承壓的港股，或是國內(nèi)投資者很少關(guān)注的歐股。而受全球經(jīng)濟(jì)、政策變化影響較大的，同時(shí)也是國內(nèi)投資者配置較多的A股、美股、國內(nèi)債券和美債，波動(dòng)不小，收益則排在后面。
當(dāng)投資環(huán)境復(fù)雜，未來充滿不確定性，股票、債券這些傳統(tǒng)資產(chǎn)波動(dòng)加大，傳統(tǒng)資配方式賺錢變難的時(shí)候，我們還能去哪些資產(chǎn)或策略上尋找收益呢？以下，提供一些思路。
CTA
靠交易期貨賺錢的絕對收益資產(chǎn)
CTA管理人主要靠交易期貨賺錢，所以CTA盈利情況主要取決于管理人的交易策略與交易能力，受宏觀環(huán)境的影響要弱于傳統(tǒng)的股票或債券。
近一年來，由于商品期貨交易機(jī)會(huì)較多，各類CTA策略普遍盈利，尤其是今年4月，商品波動(dòng)率加大之后，各CTA策略也迎來交易機(jī)會(huì)。
具體到CTA管理人，以下統(tǒng)計(jì)了我們重點(diǎn)跟蹤的CTA管理人近年來的業(yè)績情況。
由上表可以看出，CTA管理人的業(yè)績會(huì)有分化，但今年多數(shù)CTA管理人仍實(shí)現(xiàn)了正收益。若看分散配置于多類CTA的CTA FOF產(chǎn)品，2024年與今年都是正收益。可見CTA資產(chǎn)在近兩年復(fù)雜的投資環(huán)境中還是為投資者提供了不少的賺錢機(jī)會(huì)。
CTA資產(chǎn)也有它的問題，首先是也有波動(dòng)，一些目標(biāo)波動(dòng)率較高的CTA管理人，極端情況下可能有10%+的回撤。另外，一些CTA策略的收益分布不均勻，可能大部分收益來自于少數(shù)年份。所以投資者在配置CTA的時(shí)候也要有一定的波動(dòng)承受能力和耐心。
但是，不同的投資環(huán)境中，一些資產(chǎn)的配置意義也會(huì)發(fā)生變化。就像今年地緣政治事件多變，宏觀不確定性較高的背景下，黃金的配置價(jià)值有所變化一樣，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們也需要重新審視CTA的配置價(jià)值。
當(dāng)股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)波動(dòng)加劇時(shí)，CTA一方面有機(jī)會(huì)對沖股債波動(dòng)，一方面可能提供額外的回報(bào)源，CTA的性價(jià)比正在提升。
量化超額
捕捉股市波動(dòng)帶來的交易機(jī)會(huì)
量化股票策略通過對股市各類歷史數(shù)據(jù)的分析，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，力求選出一段時(shí)間內(nèi)能跑贏指數(shù)的股票，或是在股票交易中有效累積正收益。
所謂量化超額，指量化管理人相對于股市整體表現(xiàn)所創(chuàng)造的額外收益。宏觀環(huán)境復(fù)雜的年份，股市整體表現(xiàn)可能波動(dòng)較大，比如一年跌15%，一年又漲20%。但量化超額與管理人投研、交易能力相關(guān)性更高，受宏觀環(huán)境影響較小一些，往年頭部量化私募相對于中證500指數(shù)的超額收益一般都高于10%。
看近一年來的情況，我們重點(diǎn)跟蹤的量化指數(shù)增強(qiáng)策略超額持續(xù)累積，其中，中證1000指增平均超額逾20%，中證500指增平均超額超15%。
以上介紹的是量化指數(shù)增強(qiáng)型策略，管理人力求在指數(shù)收益上增強(qiáng)出超額收益，指增增強(qiáng)基金的回報(bào)約是指數(shù)收益與超額收益的加總。
另一種量化股票策略是市場中性策略，管理人對沖掉指數(shù)影響后，直接為投資者奉上超額收益。市場中性基金的回報(bào)約是扣除了對沖成本的超額收益。近一年我們跟蹤的市場中性策略平均回報(bào)約9%。
具體到量化管理人，以下統(tǒng)計(jì)了我們重點(diǎn)跟蹤的量化私募中證500指增策略今年以來的超額情況。
可以看出，不少頭部量化私募今年1-4月中證500指增超額約在5%-10%之間，保持著往年的超額水平。所以在復(fù)雜的宏觀環(huán)境中，當(dāng)股市波動(dòng)加大之時(shí)，量化超額的性價(jià)比或更加明顯，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在超額加持下，波動(dòng)或較指數(shù)更小，而市場中性產(chǎn)品則是穩(wěn)健型投資者值得考慮的配置選項(xiàng)。
全球?qū)_基金
全球多市場多資產(chǎn)中尋找投資機(jī)會(huì)
以上介紹的CTA策略與量化股票策略主要投資于國內(nèi)市場。若我們想進(jìn)行全球配置，在宏觀環(huán)境復(fù)雜的時(shí)期，則可以更加關(guān)注全球?qū)_基金。
全球?qū)_基金在全球多個(gè)市場的多類資產(chǎn)中捕捉投資機(jī)會(huì)，策略類型多樣，多數(shù)對沖基金的目標(biāo)是憑借交易與投研能力，為投資者提供高性價(jià)比的絕對收益。
根據(jù)Preqin對沖基金指數(shù)，截至今年三月末，近三年各類對沖策略年化回報(bào)普遍在5%以上，今年以來各類對沖策略多數(shù)實(shí)現(xiàn)了正收益。
可見，進(jìn)行全球配置時(shí)，尤其是在宏觀不確定性較高的年份，在傳統(tǒng)的美股與美債之外，我們可以關(guān)注一些高性價(jià)比的全球?qū)_基金。
總結(jié)以上，可以看出，雖然股票、債券資產(chǎn)今年受經(jīng)濟(jì)、政策變數(shù)影響較大，但仍然有一些投資策略持續(xù)實(shí)現(xiàn)了正收益，包括CTA、量化股票策略超額以及一些全球?qū)_基金等等。這些策略有一些共同點(diǎn)，比如盈利的驅(qū)動(dòng)力主要是管理人的投研能力與交易能力，比如有一定的門檻和規(guī)模限制。這也恰恰體現(xiàn)了復(fù)雜投資環(huán)境中一條重要的資配思路：
關(guān)注另類資產(chǎn)，尋找多元策略，重視絕對收益。
經(jīng)濟(jì)、政策變化繁復(fù)之際，更加需要我們開闊眼界、打開思路，借助更多種的投資策略，利用管理人創(chuàng)造超額收益或絕對收益的能力，對抗高波動(dòng)和高不確定性的市場。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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