近年來，隨著國內(nèi)利率水平下行，越來越多的投資者開始尋找更多的、具有較高風險收益性價比的投資選項。CTA這類資產(chǎn)也開始贏得越來越多的關(guān)注。
CTA也稱管理期貨基金，基金管理人靠交易期貨賺錢。由于期貨市場既可做多也可做空，而且是杠桿交易，所以交易與風控能力突出的CTA管理人有機會取得高風險收益性價比的投資回報。
不過，正因為期貨交易可多可空且具有杠桿屬性，CTA策略類型眾多且業(yè)績分化較大，普通投資者配好CTA、用好CTA并不容易。
本節(jié)課程中，我們就從實際投資的角度，講一講投好CTA需要重視的三個要點。
明確CTA的配置意義
首先，在布局CTA的時候，我們應該先明確CTA這類資產(chǎn)的定位。CTA是一個很好的配置工具。也就是說，在我們構(gòu)建了股票+債券的投資組合后，可以進一步的增配CTA來優(yōu)化組合。
CTA的配置作用體現(xiàn)在兩方面，一是其與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關(guān)性較低。二是股市劇震的危機時期，CTA很可能發(fā)揮“危機保護”的作用。
以上統(tǒng)計了2017年到2024年各類私募產(chǎn)品的相關(guān)性。可以看出，CTA與股票私募的相關(guān)性約0.6，與債券私募的相關(guān)性則僅0.15。
與此同時，CTA的“危機保護”作用同樣值得我們關(guān)注。在黑天鵝事件爆發(fā)，股市劇烈波動的時期，期貨市場可能呈現(xiàn)較高的波動或較大的趨勢，交易機會增多，既可做多又可做空的CTA基金有能力在危機時期實現(xiàn)正回報，一定程度抵消股票資產(chǎn)的風險。
我們可以看到，在2015年下半年、2018年以及2021-2024年A股波動較大但收益欠佳的時期，CTA基金均有機會為投資者提供正收益。
以上是投資CTA時的第一個要點，我們要重視CTA的配置意義，將其作為優(yōu)化投資組合的工具。以此為出發(fā)點，我們或能更好的運用CTA這類資產(chǎn)。
理解CTA的業(yè)績波動
將CTA作為配置工具來看待，就意味著我們在評估CTA業(yè)績表現(xiàn)時，應更重視其對于整體組合的貢獻，而不應太在意CTA單產(chǎn)品短期內(nèi)到底漲了多少。
事實上，如果僅配置CTA產(chǎn)品，一些CTA策略由于業(yè)績分布較不均勻，投資者可能會感到體驗不佳。
以上統(tǒng)計了2018年到2024年，量化CTA策略的平均業(yè)績表現(xiàn)?？梢钥吹剑珻TA產(chǎn)品的業(yè)績分布可能較不均勻，即多數(shù)年份賺小錢，少數(shù)年份賺大錢。這樣的收益模式，可能會使得不少投資者在收益小年失去耐心，選擇離場，結(jié)果錯過了隨后的收益大年。
所以配置CTA產(chǎn)品時，第二個需要注意的要點是，我們應理解所配CTA的策略特征，明確它的波動規(guī)律，付出一定耐心，從更長期的角度，從組合配置的全局角度，評估CTA產(chǎn)品的表現(xiàn)。
篩選CTA的管理人
布局CTA產(chǎn)品時，第三個需要注意的要點，是要意識到管理人風險，篩選出合格的CTA產(chǎn)品。
期貨交易具有杠桿屬性，且CTA管理人比拼風控能力與交易能力，這就使得CTA行業(yè)競爭激烈且淘汰率較高。
以下統(tǒng)計了2019年以來全市場CTA基金產(chǎn)品運作時長情況，產(chǎn)品成立后能運作至今，并保持凈值正常披露的產(chǎn)品數(shù)量占比僅為17.15%。
可見，配置CTA基金時，相較于市場風險，投資者也應關(guān)注管理人風險。
在篩選CTA產(chǎn)品時，一方面，投資者可以選擇具有長期歷史業(yè)績，策略框架成熟，公司團隊穩(wěn)定的頭部CTA管理人，另一方面，投資者也可以借助FOF產(chǎn)品，更高效的配置CTA資產(chǎn)。
FOF產(chǎn)品是專業(yè)的基金研究機構(gòu)幫投資者再進行一層基金的篩選與組合。對于CTA這種配置價值與配置難度都較高的資產(chǎn)，借助FOF產(chǎn)品進行投資是一個不錯的思路。一方面，CTA FOF會在多種CTA策略中多元布局，并根據(jù)市場環(huán)境適時進行產(chǎn)品輪換，一定程度的解決CTA單產(chǎn)品業(yè)績分化較大，普通投資者難以踩準節(jié)奏把握機會的問題。另一方面，CTA FOF會通過深度的調(diào)研、跟蹤篩選CTA管理人，幫助投資者降低單一管理人的風險。
總結(jié)以上，我們介紹了投好CTA的三個要點，一是將CTA作為配置工具，進行組合投資。二是理解CTA業(yè)績特征，正確看待短期波動。三是注意CTA的管理人風險，合理運用FOF產(chǎn)品。如果我們能做好以上三點，或能更好的發(fā)揮CTA這類資產(chǎn)的效力！
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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