一、 市場(chǎng)回顧

1、 基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 2854.37 點(diǎn)，跌 25.06 點(diǎn)，跌幅為 0.87%；深成指收于 8181.92 點(diǎn)，跌 167.95 點(diǎn)，跌幅為 2.01%；滬深 300 收于 3327.19 點(diǎn)，跌 18.44 點(diǎn)，跌幅為 0.55%；創(chuàng)業(yè)板收于 1546.90 點(diǎn)，跌 44.56 點(diǎn)，跌幅為 2.80%。兩市成交 26973.33 億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證 100 下跌 0.09%，中證 500 下跌 2.85%。

31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 2 個(gè)行業(yè)上漲。其中，家用電器(申萬)、銀行(申萬)、有色金屬（詳細(xì)，購買）(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.94%、2.86%、-0.39%，醫(yī)藥生物(申萬)、農(nóng)林牧漁(申萬)、美容護(hù)理(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.99%、-7.16%、-8.29%。

上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌 0.03 個(gè)百分點(diǎn)。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.27%，標(biāo)普500上漲1.45%；道瓊斯歐洲50 上漲0.93%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 1.04%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.79%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-08-24

圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-08-24

2、 基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是貨幣型，漲幅為 0.02%，漲幅最小的是指數(shù)型，跌幅為-1.61%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是富國(guó)消費(fèi)精選 30 和工銀瑞信新金融 A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信精選金融地產(chǎn) A 和工銀瑞信金融地產(chǎn) A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是富國(guó)首創(chuàng)水務(wù) REIT 和博時(shí)招商蛇口產(chǎn)業(yè)園 REIT 等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信大和日經(jīng) 225ETF 和易方達(dá)日興資管日經(jīng) 225ETF 等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是方正富邦中證保險(xiǎn)和天弘中證銀行 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是惠升和睿興利 A 和華泰保興安悅等；貨幣型表現(xiàn)較好的是中銀理財(cái) 30 天 B 和中銀理財(cái) 30 天 A 等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-08-24

二、 近期焦點(diǎn)

1、 美聯(lián)儲(chǔ)：貨幣政策迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，在杰克遜霍爾年度會(huì)議上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮貨幣政策幫助恢復(fù)了總供給與需求之間的平衡，緩解通脹壓力，并確保通脹預(yù)期保持穩(wěn)固?，F(xiàn)在通脹正更加接近目標(biāo)，過去 12 個(gè)月里價(jià)格上漲了2.5%。在今年早些時(shí)候通脹暫停放緩之后，如今已再度朝著 2%目標(biāo)邁進(jìn)。他越來越有信心，通脹正在可持續(xù)地恢復(fù)到 2%的路徑上。

與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)明顯冷卻下來，不再像之前那樣過熱。失業(yè)率在一年多前開始上升，現(xiàn)在為4.3%，盡管仍處于歷史低位，但比 2023 年初高出近一個(gè)百分點(diǎn)，大部分失業(yè)率增幅發(fā)生在過去六個(gè)月內(nèi)。

鮑威爾明確表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎不太可能在短期內(nèi)成為通脹壓力的來源，不尋求也不歡迎勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步冷卻。美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力支持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，同時(shí)繼續(xù)朝著價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)邁進(jìn)。

隨著政策限制的適當(dāng)減少，美聯(lián)儲(chǔ)相信在維持強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)的同時(shí)可以恢復(fù) 2%的通脹率。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策利率水平為應(yīng)對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)提供了充足的空間，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)條件進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

“我們的目標(biāo)一直是恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，同時(shí)保持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，避免失業(yè)率急劇上升，”鮑威爾強(qiáng)調(diào)，“雖然任務(wù)尚未完成，但我們已經(jīng)朝著這一結(jié)果取得了很大進(jìn)展。”

從種種跡象來看，通脹擔(dān)憂已經(jīng)逐漸減弱，美聯(lián)儲(chǔ)需要更多考慮雙重風(fēng)險(xiǎn)平衡。鮑威爾表示，總體而言，經(jīng)濟(jì)仍在以穩(wěn)健的步伐增長(zhǎng)，但通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明情況正在演變。通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，而就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)則增加了。正如上一次 FOMC 聲明強(qiáng)調(diào)的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的是雙重任務(wù)兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。

“現(xiàn)在是調(diào)整政策的時(shí)候了。前進(jìn)的方向很明確，降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡情況。” 鮑威爾直接宣告貨幣政策轉(zhuǎn)向條件已經(jīng)成熟。

2、 國(guó)務(wù)院審議通過《關(guān)于以高水平開放推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》和《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2024 年版）》

新華社北京 8 月 19 日電 國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng) 8 月 19 日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過《關(guān)于以高水平開放推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》和《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2024 年版）》，審議通過《法規(guī)規(guī)章備案審查條例（草案）》和《城市公共交通條例（草案）》，研究促進(jìn)專精特新中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，決定核準(zhǔn)江蘇徐圩一期工程等五個(gè)核電項(xiàng)目。

會(huì)議指出，加快發(fā)展服務(wù)貿(mào)易是擴(kuò)大高水平對(duì)外開放、培育外貿(mào)發(fā)展新動(dòng)能的必然要求。要提升服務(wù)貿(mào)易自由化便利化水平，全面實(shí)施跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單，推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)示范，促進(jìn)人才、資金、

技術(shù)成果、數(shù)據(jù)等資源要素跨境流動(dòng)。要推進(jìn)服務(wù)貿(mào)易重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易與貨物貿(mào)易相互融合，支持金融、咨詢、設(shè)計(jì)、認(rèn)證認(rèn)可等專業(yè)服務(wù)國(guó)際化發(fā)展，打造新的服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)點(diǎn)。

會(huì)議指出，要進(jìn)一步放寬外資準(zhǔn)入，全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施，抓緊推進(jìn)電信、教育、醫(yī)療等服務(wù)領(lǐng)域開放。要適應(yīng)新形勢(shì)優(yōu)化吸引外資政策，及時(shí)回應(yīng)外商合理訴求，在優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、完善服務(wù)保障等方面出臺(tái)更多務(wù)實(shí)舉措。

3、 國(guó)務(wù)院統(tǒng)一市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單，實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整

《中共中央辦公廳 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）發(fā)布?！兑庖姟诽岢?，完善市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單管理模式，科學(xué)確定市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，合理設(shè)定市場(chǎng)禁入和許可準(zhǔn)入事項(xiàng)，加強(qiáng)內(nèi)外資準(zhǔn)入政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)，優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)境，加大放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入試點(diǎn)力度等政策安排。

在完善市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單管理模式方面，《意見》明確由法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定、地方性法規(guī)設(shè)定的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理措施，省、自治區(qū)、直轄市政府規(guī)章依法設(shè)定的臨時(shí)性市場(chǎng)準(zhǔn)入管理措施，全部列入全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單。各類按要求編制的全國(guó)層面準(zhǔn)入類清單目錄和產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、環(huán)境政策、國(guó)土空間規(guī)劃等涉及市場(chǎng)準(zhǔn)入的，全部納入市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單管理，各類經(jīng)營(yíng)主體可依法平等進(jìn)入清單之外的領(lǐng)域。嚴(yán)禁在清單之外違規(guī)設(shè)立準(zhǔn)入許可、違規(guī)增設(shè)準(zhǔn)入條件、自行制定市場(chǎng)準(zhǔn)入性質(zhì)的負(fù)面清單，或者在實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)、指定經(jīng)營(yíng)、檢測(cè)認(rèn)證等過程中違規(guī)設(shè)置準(zhǔn)入障礙。市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，清單事項(xiàng)內(nèi)容、主管部門等向社會(huì)全面公開。

國(guó)家發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所研究室主任王琛偉表示，將國(guó)家層面、地方層面設(shè)定的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理措施，全都納入全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單，嚴(yán)禁在清單之外另設(shè)準(zhǔn)入許可、準(zhǔn)入條件，是進(jìn)一步明確了負(fù)面清單管理模式在市場(chǎng)準(zhǔn)入制度中的核心地位。

三、 好買觀點(diǎn)

1、 股票型基金投資策略

市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩：海外方面，市場(chǎng)定價(jià)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，鮑威爾央行年會(huì)確認(rèn)降息信號(hào)，海外股債強(qiáng)勢(shì)；國(guó)內(nèi)方面，需求不足預(yù)期偏弱之下市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩，上證指數(shù)，滬深 300、創(chuàng)業(yè)板分別下跌-0.87%、-0.55%、-2.80%，行業(yè)方面，僅家電、銀行上漲，美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁及醫(yī)藥生物領(lǐng)跌。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)向下：投資及社零增速受地產(chǎn)投資及居民收入影響持續(xù)下探，7 月工業(yè)增速回落至年內(nèi)較低區(qū)間，PPI 環(huán)比兩月負(fù)增長(zhǎng)；高頻數(shù)據(jù)顯示 8 月經(jīng)濟(jì)勢(shì)能依然繼續(xù)向下，開工率、產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)弱勢(shì)，價(jià)格呈現(xiàn)加速下跌情形，螺紋鋼、熱卷等產(chǎn)品跌至年內(nèi)最低，焦煤、煤炭跌幅持續(xù)擴(kuò)大。核心項(xiàng)地產(chǎn)方面，30 城市商品房銷售面積跌至 517 新政以來底部，二手房處于以價(jià)換量的負(fù)反饋階段，成交量弱于新政初始，價(jià)格指數(shù)持續(xù)向下。

市場(chǎng)配置價(jià)值顯現(xiàn)：在大的化債周期之下，整體的預(yù)期偏弱，市場(chǎng)杠桿斜率未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的背景下，考慮到市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，市場(chǎng)短期的頂?shù)讌^(qū)間均較為明顯，指數(shù)區(qū)間震蕩及結(jié)構(gòu)性行情會(huì)將會(huì)是市場(chǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主軸。近期市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，股債性價(jià)比持續(xù)提升，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償較為充分，市場(chǎng)的配置價(jià)值較高。

2、 債券型基金投資策略

本周資金面整體有所收緊。債市表現(xiàn)上，本周利率債表現(xiàn)整體先抑后揚(yáng)，前半周中長(zhǎng)端表現(xiàn)好于短端，后半周債市整體走強(qiáng)，10 年期國(guó)債收益率再度下行至 2.15%附近。利率債本周表現(xiàn)好于信用債，信用利差整體走闊。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)依舊偏弱。從高頻數(shù)據(jù)來看，8 月地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱，整體投資增速也受到地產(chǎn)投資的拖累繼續(xù)放緩。社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)也同樣不佳，供給側(cè)整體也受到內(nèi)需不足影響，疊加高溫極端天氣影響，8 月高頻開工數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，預(yù)計(jì)對(duì)于 8 月整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)產(chǎn)生進(jìn)一步的拖累影響。

后續(xù)來看，本周債市雖然收益率繼續(xù)下行，但是從機(jī)構(gòu)行為角度來看，大行賣債力度雖有所緩解但整體方向并未出現(xiàn)明顯改變，同時(shí)本周公募債券基金整體久期開始下降，也表明了機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)歷了此前央行的警告指導(dǎo)過后，在當(dāng)前收益率點(diǎn)位還是保持了比較謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度。因此債市收益率短期繼續(xù)快速下行的概率不高，預(yù)計(jì)繼續(xù)維持震蕩行情。

3、 QDII 基金投資策略

美國(guó)：美國(guó) 7 月新增就業(yè)下滑，同時(shí)失業(yè)率上行至 4.3%，且前期新增就業(yè)人數(shù)有所下修，顯示就業(yè)市場(chǎng)的熱度下降。此外，7 月 PMI 和消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下修，通脹和消費(fèi)較平穩(wěn)，總體經(jīng)濟(jì)有降溫跡象。7 月議息會(huì)議維持利率水平，鮑威爾表示在 9 月降息是可能的，最近的杰克遜霍爾會(huì)議上，鮑威爾宣告貨幣政策轉(zhuǎn)向條件已經(jīng)成熟。對(duì)于美股，成長(zhǎng)風(fēng)格仍以 AI 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來的盈利為核心支撐，價(jià)值風(fēng)格更看好質(zhì)量、高股息（詳細(xì)，購買）方向。債券市方面，7 月 10 年美債震蕩下行，7 月末為 4.09%，較 6 月末的 4.36%下行了 27bp。我們認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)位的美債收益率的票息價(jià)值相對(duì)較高，且 7 月美國(guó)基本面有降溫跡象，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備一定的配置價(jià)值。歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求的重要性提升，歐央行開啟降息。

日本：日本 2024 年二季度實(shí)際 GDP 環(huán)比增速 0.8%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的 0.6%，日本企業(yè)在 Q2 財(cái)報(bào)季表現(xiàn)較好，外加公司治理改革和 NISA 改革等利好因素，中長(zhǎng)期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張；印主要指數(shù)對(duì)應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。

越南：越南二季度 GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的 5.5%-6.0% 區(qū)間，國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長(zhǎng)期看好越南股市隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

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