本期推薦

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布

11月15日，統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%。

從最新公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)；結(jié)合內(nèi)外部形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升基礎(chǔ)仍待鞏固。專(zhuān)家表示，為鞏固經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)，有關(guān)部門(mén)將實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，多路并進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)。具體來(lái)看，赤字率仍有提升空間，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望擴(kuò)大，超長(zhǎng)期特別國(guó)債將繼續(xù)發(fā)行，這些領(lǐng)域或成為財(cái)政政策發(fā)力重要方向。

國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率調(diào)整

11月18日，財(cái)政部、央行開(kāi)展1個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作1200億元，中標(biāo)利率2.16%。Wind數(shù)據(jù)顯示，本次1個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作利率較上次2.28%，調(diào)降12BP。

從今年整體走勢(shì)來(lái)看，上半年1月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存業(yè)務(wù)利率也出現(xiàn)過(guò)大幅下調(diào)，隨后較平穩(wěn)甚至略有上升。下半年以來(lái)8月份國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存業(yè)務(wù)利率再度開(kāi)啟大幅調(diào)降。目前11月份又有所下調(diào)，對(duì)市場(chǎng)利率環(huán)境有一定影響。

中證A50（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）0（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）產(chǎn)品持續(xù)火爆

四季度，市場(chǎng)被中證A500刷屏，資金認(rèn)購(gòu)熱情高漲，爆款產(chǎn)品頻出，數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，自9月20日首只中證A500基金（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）成立以來(lái)，全市場(chǎng)已成立32只中證A500基金，合計(jì)規(guī)模達(dá)1985.90億元（含場(chǎng)內(nèi)外及ETF聯(lián)接，規(guī)模數(shù)據(jù)中非ETF類(lèi)按照基金合同及公告數(shù)據(jù)計(jì)算）。

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢(qián)；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r(jià)的安全邊際是否足夠高；通過(guò)公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來(lái)判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。

精選投資

股票型基金：建議維持多頭思維

上周A股市場(chǎng)整體回調(diào)明顯，主要原因可能有三方面。第一，在前期連續(xù)上漲后，市場(chǎng)存在短期調(diào)整壓力。第二，美國(guó)大選結(jié)束后，美元連續(xù)強(qiáng)勢(shì)，給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)壓力，同時(shí)特朗普開(kāi)始任命新一屆政府官員，對(duì)華強(qiáng)勢(shì)的一些人員引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。第三，監(jiān)管對(duì)于慢牛的訴求開(kāi)始反應(yīng)，通過(guò)ETF贖回、打擊互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)薦股等方式撥亂反正。

基本面數(shù)據(jù)方面，上周連續(xù)出臺(tái)了國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有亮點(diǎn)也有隱憂(yōu)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示出房市觸底的信號(hào)，消費(fèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提振了市場(chǎng)信心，不過(guò)制造業(yè)投資繼續(xù)下滑，出口數(shù)據(jù)持續(xù)惡化。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，兩新政策在汽車(chē)、家電上成效逐步顯現(xiàn)，不過(guò)在家居建材等地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域仍未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，見(jiàn)到更多基本面數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)有助于維持市場(chǎng)信心。

從估值的角度看，A股市場(chǎng)估值修復(fù)行情已經(jīng)較為深入，寬基的估值水位大多處于均值附近，不同板塊間分化較大，但相比于海外股市來(lái)說(shuō)仍具有性?xún)r(jià)比。從資金面看，市場(chǎng)成交額維持高位，A500指數(shù)基金帶來(lái)新增資金，投資者對(duì)A股的熱情保持較高。

展望后市，在政策底向盈利底轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，建議投資者維持多頭思維，結(jié)構(gòu)上以新質(zhì)生產(chǎn)力和自由現(xiàn)金流類(lèi)資產(chǎn)打底，關(guān)注汽車(chē)、鋰電、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等成長(zhǎng)行業(yè)的機(jī)會(huì)。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問(wèn)題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過(guò)完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽(yáng)領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個(gè)股選擇上不抱團(tuán)，擅長(zhǎng)在非熱門(mén)賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場(chǎng)認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費(fèi)品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過(guò)程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長(zhǎng)的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類(lèi)資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時(shí)，他會(huì)不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來(lái)做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個(gè)股上面，基金經(jīng)理喜歡從報(bào)表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長(zhǎng)曲線(xiàn)。

債券型基金：債市預(yù)計(jì)維持震蕩

本周上半周債市與股市再度延續(xù)“股強(qiáng)債不弱”的趨勢(shì)，周四以后股市有所走弱，債市收益率整體延續(xù)震蕩下行。信用債市場(chǎng)平穩(wěn)修復(fù)，各評(píng)級(jí)與期限信用利差較上周均有一定程度的收縮，且本周利率債收益率整體延續(xù)下行趨勢(shì)，因此信用利差主動(dòng)收縮也顯示了信用債市場(chǎng)當(dāng)前整體情緒較好。

經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)上，10月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較9月有所回落，但整體仍在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，其中居民端貸款數(shù)據(jù)在地產(chǎn)銷(xiāo)售走暖、國(guó)慶節(jié)假日以及雙十一消費(fèi)帶動(dòng)下表現(xiàn)較好，但企業(yè)端貸款仍舊偏弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，10月規(guī)模以上的工業(yè)增加值較為平穩(wěn)，增速上整體好于三季度，生產(chǎn)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但行業(yè)分化較為明顯。投資端，盡管地產(chǎn)銷(xiāo)售10月表現(xiàn)較好，但是地產(chǎn)投資延續(xù)回落；基建投資增速環(huán)比下降，但是整體增速仍處在高位；制造業(yè)投資則是維持了較好的韌性。消費(fèi)數(shù)據(jù)上，10月國(guó)慶節(jié)假日、股市上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)、以舊換新政策以及雙十一消費(fèi)節(jié)的多重推動(dòng)下，10月社零同比繼續(xù)回升。

整體來(lái)看，9月新政推出后，10月地產(chǎn)銷(xiāo)售端修復(fù)較為明顯，也帶動(dòng)了居民貸款數(shù)據(jù)修復(fù)。另一方面，工業(yè)端表現(xiàn)同樣較為平穩(wěn)，消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)。四季度對(duì)于完成全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍有壓力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒂幸欢ǖ某掷m(xù)修復(fù)動(dòng)能。債券市場(chǎng)方面，當(dāng)前利率債市場(chǎng)收益率再度逼近近3年的低位，短期來(lái)看繼續(xù)下行存在較大阻力，債市預(yù)計(jì)維持震蕩。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過(guò)收益率曲線(xiàn)和債券大類(lèi)的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無(wú)民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無(wú)股票持倉(cāng)，主要通過(guò)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得關(guān)注

近期，港股相比A股更早開(kāi)始了下跌過(guò)程。主要原因一方面是外資對(duì)于國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激不切實(shí)際的預(yù)期和實(shí)際進(jìn)度之間有差異，另一方面特朗普當(dāng)選對(duì)中國(guó)資產(chǎn)估值造成一定壓制。在基本面上，上市公司三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)雖有亮點(diǎn)但整體拐點(diǎn)仍未看到。對(duì)于估值受海外影響更多、基本面受?chē)?guó)內(nèi)影響更多的港股來(lái)說(shuō)，壓力要更大一些。

橫向?qū)Ρ瓤?，港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于全球股市非常具有吸引力的水平，PB-ROE指標(biāo)也排名靠前。

短期特朗普交易或許會(huì)繼續(xù)給港股造成壓力，但中長(zhǎng)期看，在政策底向盈利底演進(jìn)的過(guò)程中，任何波動(dòng)都是調(diào)整組合的良機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過(guò)往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。