本期推薦

11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄

11月份，隨著存量政策有效落實，一攬子增量政策加快推出，政策組合效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，帶動規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益繼續(xù)恢復(fù)。

工業(yè)企業(yè)當(dāng)月營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)加快，帶動企業(yè)當(dāng)月營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長0.5%，上月為下降0.2%，當(dāng)月營業(yè)收入連續(xù)兩個月回升。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計營業(yè)收入保持增長，同比增長1.8%。

工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤降幅繼續(xù)收窄。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個百分點。其中，受價格回升、營收轉(zhuǎn)增帶動，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤降幅連續(xù)兩個月收窄。三大門類中，采礦業(yè)利潤降幅較10月份收窄10.9個百分點，制造業(yè)降幅收窄0.3個百分點；電力（詳細(xì)，購買）、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤當(dāng)月增長4.8%，較10月份加快0.3個百分點。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計利潤總額達(dá)到6.67萬億元，同比下降4.7%。

港股紅利（詳細(xì)，購買）ETF

12月27日，港股紅利ETF（詳細(xì)，購買）受挫，國泰中證港股通高股息（詳細(xì)，購買）投資ETF（詳細(xì)，購買）、萬家中證港股通央企紅利（詳細(xì)，購買）ETF（詳細(xì)，購買）、華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動ETF齊齊跌停。不過，他們在二級市場依舊出現(xiàn)了一定程度的溢價。

其中，萬家中證港股通央企紅利ETF12月27日的升貼水率有5.29%，華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動ETF、國泰中證港股通高股息投資ETF單日升貼水率亦分別有4.30%、3.74%。在換手率上，上述三只產(chǎn)品的換手率分別達(dá)18.08%、24.21、22.32%。

截至12月26日，全市場紅利主題ETF規(guī)模整體增長達(dá)267.82億元，9成以上的產(chǎn)品規(guī)模均呈正增長。在港股紅利ETF（詳細(xì)，購買）中，也僅有1只產(chǎn)品規(guī)模微跌，其余產(chǎn)品規(guī)模在本月均有不同程度增長。（數(shù)據(jù)來源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進(jìn)行擇時?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：風(fēng)險偏好或應(yīng)更高

本周主要寬基指數(shù)明顯分化，權(quán)重指數(shù)如此前預(yù)期觸底反彈，成長指數(shù)集體回調(diào)，行業(yè)板塊呈現(xiàn)出“紅利做盾，金融撐場”的格局。尤其是周三，A股市場分化走勢更為突出。在周三盤面，雖然題材股、微盤股仍然跌跌不休，但出現(xiàn)了較為明顯的資金回補(bǔ)的態(tài)勢，至少說明短線交易擁擠度得到了很大程度的修復(fù)，繼續(xù)下跌的籌碼壓力在悄然減緩。與此同時，低波紅利主線在周三盤面再度領(lǐng)漲，國有大行股再創(chuàng)歷史新高（含復(fù)權(quán)），說明耐心資本在年底仍然積極布局，夯實了A股中短線的支撐力度。

年底大小盤風(fēng)格迎來切換，投資者風(fēng)險偏好有所回落。以微盤股指數(shù)、中證2000（詳細(xì)，購買）指數(shù)為代表的小盤指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要有幾方面原因：一是市場擔(dān)憂新國九條退市新規(guī)生效。對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人深夜發(fā)聲，以維穩(wěn)市場情緒；二是日歷效應(yīng)。臨近1月份年報預(yù)告期，投資者風(fēng)險偏好有所回落；三是前期積累的獲利盤資金有所了結(jié)，表現(xiàn)為兩市成交額、融資余額已有回落跡象。

配置方面，考慮當(dāng)前市場權(quán)重指數(shù)緩慢上行但漲幅有限、成長指數(shù)雖有反彈但中線調(diào)整尚未結(jié)束的局面，建議投資者持有當(dāng)前中線倉位、等待加倉時機(jī)的到來?？梢耘渲眉婢叱砷L及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業(yè)主要包括TMT、軍工、電力設(shè)備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產(chǎn)等，則可能會以博弈性機(jī)會為主。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護(hù)。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場關(guān)注度較低，價格&pb處于底部區(qū)間的制造業(yè)企業(yè)。同時，他偏左側(cè)博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉的標(biāo)的尤其是重倉標(biāo)的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，再去觀察個股的基本面、質(zhì)量以及絕對估值，綜合評估投資性價比。行業(yè)及個股較分散，且持股具有異質(zhì)性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產(chǎn)業(yè)投資邏輯變化的動因；注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體性與有機(jī)性，善于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的交叉印證。實業(yè)工作經(jīng)驗非常有益于之后研究、投資過程中對于上市公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認(rèn)識和把握，從細(xì)分領(lǐng)域來看，行業(yè)配置主要集中在TMT+其他高端制造業(yè)領(lǐng)域，個股偏好龍頭企業(yè)。

債券型基金：短期內(nèi)債市分歧加大

債券市場行情方面，全周利率債和信用收益率漲跌互現(xiàn)，市場波動加大，跨年資金利率則有所上行。12月央行MLF平價縮量續(xù)作，此次投放量僅3000億元，公開市場連續(xù)兩周凈回籠，表明央行對當(dāng)前市場流動性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性不高。隨著今年以來貨幣工具的擴(kuò)充，央行公開市場滾續(xù)操作壓力有所減輕，在新的貨幣政策操作框架下，MLF的操作也更加市場化。

經(jīng)濟(jì)基本面方面,最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示,11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個百分點。各行業(yè)利潤變化分化較大，在“兩新”政策帶動下專用設(shè)備制造業(yè)利潤和以舊換新相關(guān)消費(fèi)品制造業(yè)利潤增長較快，而鋼鐵、有色、建材、電子設(shè)備和電力熱力等行業(yè)利潤有所回落。從驅(qū)動因素來看，量價利潤率均有邊際改善。總體而言，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但在相關(guān)政策發(fā)力下，工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。

債市經(jīng)過前期的急漲,利率水平屢破新低。年末時點臨近,機(jī)構(gòu)止盈操作,加上降準(zhǔn)降息預(yù)期暫時落空,短期內(nèi)債市分歧加大，長端利率走勢波動上升。但在“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，降準(zhǔn)降息依然可期，債券收益率也仍有一定的下行空間。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風(fēng)險把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風(fēng)險比，信用風(fēng)險把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現(xiàn)值得關(guān)注

2025年港股有望在寬幅震蕩中上行?；久娣矫?，在一攬子存量和增量政策的支持下，港股盈利能力有望增長。流動性方面，海外流動性受美聯(lián)儲降息放緩壓制。同時特朗普上任后，若執(zhí)行強(qiáng)硬的貿(mào)易政策，則外資可能因風(fēng)險偏好下降而流出港股市場。國內(nèi)方面，貨幣政策將“適度寬松”，南向資金有望加速流入港股市場。估值方面，截至12月28日，恒生指數(shù)的點位為20090.46點，在市場對于政策的預(yù)期仍在的背景下，港股當(dāng)前位置已經(jīng)極具投資性價比。港股市場近期出現(xiàn)了一定波動。但國內(nèi)政策仍然在積極發(fā)力，影響港股中長期走勢的核心因素國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也正在逐漸好轉(zhuǎn)，在政策發(fā)力帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場有望震蕩上行。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎。請仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險提示。