一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3250.60點，跌2.03點，跌幅為0.06%；深成指收于10156.07點，跌136.66點，跌幅為1.33%；滬深300收于3817.08點，跌15.78點，跌幅為0.41%；創(chuàng)業(yè)板收于2063.82點，跌58.02點，跌幅為2.73%。
31個申萬一級行業(yè)中有15個行業(yè)上漲。其中，銀行、公用事業(yè)、建筑材料表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.40%、1.38%、1.33%，機械設(shè)備、電子、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.24%、-2.92%、-3.97%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.27%，標(biāo)普500下跌1.00%；道瓊斯歐洲50 上漲1.79%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.79%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.90%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2025/1/27-2025/1/31
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-1-31
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中股票型基金平均下跌0.78%，指數(shù)型基金平均下跌0.74%，QDII型基金平均上漲0.50%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是富國消費精選30和前海開源優(yōu)勢藍(lán)籌A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是永贏消費主題A（詳細(xì)，購買）和嘉實價值發(fā)現(xiàn)三個月定開等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF和博時恒生醫(yī)療保健ETF（詳細(xì)，購買）等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（詳細(xì)，購買）和華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（詳細(xì)，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是銀河強化收益和博時裕通純債3個月A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財7日盈A和信誠理財7日盈B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-1-31
二、近期焦點
Deepseek-R1模型發(fā)布，進(jìn)一步加速我國AI產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展
1月20日， DeepSeek正式發(fā)布DeepSeek-R1模型并同步開源模型權(quán)重。
簡評：DeepSeek R1 繼承了 DeepSeek V3 的基礎(chǔ)架構(gòu)等知識，以 V3 為基礎(chǔ)模型進(jìn)行開發(fā)。在訓(xùn)練的初始階段，R1 會利用 V3 已經(jīng)學(xué)習(xí)到的一些語言知識、語義理解等基礎(chǔ)能力，在此之上進(jìn)行進(jìn)一步的優(yōu)化和拓展，R1通過引入強化學(xué)習(xí)等技術(shù)增強了模型在邏輯推理等方面的能力，同時無需依賴監(jiān)督微調(diào)（SFT）和已標(biāo)注數(shù)據(jù)。此外根據(jù)deepseek的技術(shù)報告，DeepSeek-V3合計正式訓(xùn)練成本僅為557萬美元，顯著低于閉源的GPT-o1。而在性能表現(xiàn)上，R1在數(shù)學(xué)、代碼、自然語言推理等方面或可比肩o1。
R1系列是通過算法的系統(tǒng)性創(chuàng)新實現(xiàn)算力高效利用的典范，由于高效模型的訓(xùn)練成本大幅降低，更多應(yīng)用以及端側(cè)廠商或?qū)⒓铀倌Ｐ偷漠a(chǎn)出迭代步伐，有效促進(jìn)我國AI產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。
特朗普對來自加拿大、墨西哥、中國的進(jìn)口商品征稅
2月1日，特朗普發(fā)布行政命令，自美東時間2月4日開始對來自加拿大和墨西哥的所有進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅 ，對中國的進(jìn)口商品將在現(xiàn)有美國關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅。但在2月3日，美國總統(tǒng)特朗普再次簽署行政命令，暫停對墨西哥、加拿大商品加征關(guān)稅，將其實施時間推遲到2025年3月4日。
簡評：特朗普本輪加征關(guān)稅的主要目的或為兌現(xiàn)競選期間的承諾，對選民有所交代，并向全球宣告“大棒+談判”的美國優(yōu)先模式回歸，可能更像一種籌碼博弈行為。在潛在的再通脹和高利率壓力下，美國短期內(nèi)進(jìn)一步加征關(guān)稅的概率好或較低，短期不確定性靴子落地。有券商測算10%關(guān)稅幅度對我國出口增速整體拖累可能在1.2個百分點附近。跟2018年不同在于，本輪加征關(guān)稅落地或?qū)θ嗣駧诺臎_擊力度遠(yuǎn)小于2018年，這一方面是中國制造企業(yè)過去幾年供應(yīng)鏈全球化的努力，出海能力大幅增強，海外生產(chǎn)海外銷售部分收入對中國出口下降有一定對沖作用。同時除了10-100外，中國在0-1，1-10等新興產(chǎn)業(yè)階段也展現(xiàn)了強大競爭力，產(chǎn)業(yè)韌性顯著增強。
三、好買觀點
股票型基金投資策略
上周A股只交易1了一個交易日，成長價值明顯分化，國證成長下跌1%而國證價值上漲約0.8%。在Deepseek新模型發(fā)布的影響下市場擔(dān)憂算力的遠(yuǎn)期景氣，光模塊、PCB、國產(chǎn)算力相關(guān)領(lǐng)域跌幅較大，創(chuàng)業(yè)板、深成指等成長風(fēng)格指數(shù)顯著弱于上證指數(shù)，同時海外相關(guān)企業(yè)比如英偉達(dá)等也明顯承壓，但AI應(yīng)用端標(biāo)的，比如中概互聯(lián)以及Meta等美股科技股表現(xiàn)較強，顯示出科技板塊內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。
整體來看，算力領(lǐng)域由于前期累積的強共識導(dǎo)致不少個股均在歷史高位，且A股科技股往往具備流動性交易工具屬性，波動時常較為劇烈，因而尤其需要擇機布局，盡量避免可能的邏輯陷阱導(dǎo)致的追高。在資產(chǎn)配置上，建議在紅利類資產(chǎn)作為基石的基礎(chǔ)上，擇機積極布局順周期相關(guān)以及個別估值合理的成長領(lǐng)域。總體而言延續(xù)前期觀點不變，2025年A股的機會可能不少，市場總體積極可為。
QDII基金投資策略
上周港股只交易了一個半交易日，均收紅k線，同期deepseek新模型對于中概有一定刺激，對恒生科技（詳細(xì)，購買）構(gòu)成階段利好。目前YTD上無論是恒生還是恒生科技指數(shù)再次顯著領(lǐng)先A股主要寬基。從估值上看，恒生科技 PB約 2.5倍，近5年約40%分位，恒生指數(shù) PB約0.96，處于近10年約26%分位，二者均處于中偏低區(qū)間。之前有提到2024年港股對A股有一定領(lǐng)先效應(yīng)，同時從恒生指數(shù)以及恒生科技指數(shù)的走勢來看，底部逐漸抬高，整體形態(tài)穩(wěn)中有進(jìn)，值得投資者關(guān)注。
從指數(shù)內(nèi)部看，港股的不少資產(chǎn)從股東回報、估值、盈利質(zhì)量等多維度看都顯著優(yōu)于A股的大多數(shù)企業(yè)，因而無論是從紅利邏輯還是從順周期修復(fù)邏輯來看在港股市場都可以選出不少符合要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此目前無論是從美聯(lián)儲利率環(huán)境大概率更加寬松或者是從內(nèi)生基本面未來大概率走修復(fù)來看，港股在中長期窗口上都具備較好投資價值。
