一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證綜指收于3318.06點(diǎn)，跌4.11點(diǎn)，跌幅為0.12%；深成指收于10557.62點(diǎn)，跌73.62點(diǎn)，跌幅為0.69%；滬深300收于3883.14點(diǎn)，跌17.93點(diǎn)，跌幅為0.46%；創(chuàng)業(yè)板收于2152.73點(diǎn)，跌31.14點(diǎn)，跌幅為1.43%。兩市成交16359.48億元，較前一日成交額減少5.48%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.52%，中證500下跌0.51%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，紡織服飾、銀行、傳媒表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.31%、0.93%、0.74%，國(guó)防軍工、電力設(shè)備、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.08%、-1.41%、-1.67%。滬市有749只個(gè)數(shù)上漲，占比32.27%，深市有887只個(gè)數(shù)上漲，占比30.67%。非ST個(gè)股中，69只個(gè)股漲停，29只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

▼申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/2/11

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.00個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.28%，標(biāo)普500上漲0.03%；道瓊斯歐洲50下跌0.36%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.06%，日本股市因假期休市，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌1.32%。

二、指數(shù)漲跌

注：日本股市因假期休市  數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/2/11

三、時(shí)事新聞

紅利資產(chǎn)的調(diào)整

2024年以來，配置高股息紅利資產(chǎn)同時(shí)兼顧主題投資的“杠鈴策略”持續(xù)受到業(yè)內(nèi)和投資者歡迎，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，紅利資產(chǎn)較科技成長(zhǎng)表現(xiàn)更優(yōu)；進(jìn)入2025年，尤其是2月以來，在DeepSeek帶動(dòng)下，以AI、算力為核心的科技成長(zhǎng)方向強(qiáng)勢(shì)崛起，帶動(dòng)A股整體行情反彈。但與此同時(shí)，紅利板塊卻出現(xiàn)“逆勢(shì)”調(diào)整，“杠鈴”兩端呈現(xiàn)“攻守易形”態(tài)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指2月以來分別上漲2.08%、3.95%、4.31%，中證紅利指數(shù)同期卻下跌接近1%，其在1月下跌逾3%；從行業(yè)板塊看，高股息紅利資產(chǎn)代表性板塊，如銀行、煤炭、交通運(yùn)輸，2月以來在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中表現(xiàn)靠后，其中銀行、煤炭表現(xiàn)墊底，同期板塊均跌逾1%，跑輸A股前述寬基指數(shù)的同時(shí)，更是被計(jì)算機(jī)（2月累計(jì)上漲近17%）、傳媒（2月累計(jì)上漲逾10%）等科技成長(zhǎng)板塊明顯超越。

券商觀點(diǎn)：紅利板塊為何在近期出現(xiàn)下跌？部分券商認(rèn)為，資源品價(jià)格下行壓力導(dǎo)致紅利資產(chǎn)業(yè)績(jī)預(yù)期回落以及存量資金在AI與紅利間相互切換或是主要原因，后續(xù)對(duì)于紅利板塊核心應(yīng)關(guān)注價(jià)格水平變化。從基本面看，對(duì)比各行業(yè)2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)上修/下修公司比例，紅利資產(chǎn)中的石化、煤炭、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，2025年業(yè)績(jī)預(yù)期均出現(xiàn)明顯下行，背后是周期資源品價(jià)格存在下行壓力，因而對(duì)相應(yīng)板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期形成壓制；2024年11月以來，在場(chǎng)內(nèi)存量資金博弈之下，板塊之間蹺蹺板效應(yīng)加強(qiáng)，在科技相關(guān)主題熱度持續(xù)抬升的同時(shí)，紅利資產(chǎn)成交熱度整體相對(duì)偏弱。

不過從政策、性價(jià)比以及應(yīng)對(duì)外部擾動(dòng)等視角看，紅利板塊后市支撐性因素仍然存在。春節(jié)前六部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，險(xiǎn)資偏好的高股息資產(chǎn)將迎來確定性長(zhǎng)線增量資金；對(duì)于追求絕對(duì)收益的資金而言，中證紅利股息率（發(fā)布方口徑）與10年期國(guó)債收益率的差值持續(xù)突破2022年以來常態(tài)區(qū)間，性價(jià)比仍在；外部存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)事件的情形下，低β高股息板塊是較好的防御配置。

結(jié)合對(duì)政策預(yù)期和外圍不確定性事件的分析，當(dāng)前在把握AI方向科技板塊布局價(jià)值的同時(shí)，將紅利資產(chǎn)作為配置主線之一，仍獲得機(jī)構(gòu)看好。仍有券商判斷，隨著政策進(jìn)入落地期，2月市場(chǎng)或呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)2月中旬后市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)新的反彈行情。就配置而言，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)仍維持以國(guó)央企紅利、債市、黃金等資產(chǎn)為主線的觀點(diǎn)不變。

（資料來源：Wind）

2、 特朗普簽署行政令，對(duì)所有輸美鋼鋁征收25%關(guān)稅

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅。特朗普當(dāng)天還表示，相關(guān)要求“沒有例外和豁免”。特朗普還表示，將考慮對(duì)汽車、芯片和藥品征收關(guān)稅。

據(jù)總臺(tái)環(huán)球資訊廣播，美國(guó)政府和美國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)鋼鐵進(jìn)口的最大來源國(guó)依次是加拿大、巴西和墨西哥，其次是韓國(guó)和越南。此外，加拿大還是美國(guó)最大的原鋁金屬供應(yīng)國(guó)，墨西哥則是美國(guó)鋁廢料和鋁合金的主要供應(yīng)國(guó)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月10日，歐盟委員會(huì)發(fā)表聲明稱，若美國(guó)對(duì)歐盟加征關(guān)稅，歐盟將采取反制措施。聲明稱，在收到關(guān)于對(duì)歐盟商品征收額外關(guān)稅的正式通知之前，歐盟不會(huì)做出官方回應(yīng)。歐盟認(rèn)為美國(guó)對(duì)輸美鋼鋁加征關(guān)稅毫無道理。若美國(guó)對(duì)歐盟加征關(guān)稅，歐盟將對(duì)美國(guó)采取反制措施，保護(hù)歐洲企業(yè)、工人和消費(fèi)者的利益免受不合理措施的影響。此外，西班牙外交大臣阿爾瓦雷斯10日表示，歐盟將回應(yīng)任何可能發(fā)生的情況，并將捍衛(wèi)歐盟單一市場(chǎng)的利益。

回顧過往：在2018年3月8日，無視美國(guó)商業(yè)團(tuán)體對(duì)價(jià)格上漲的警告，特朗普在白宮簽署行政令，宣布對(duì)美國(guó)進(jìn)口的鋼鐵施加25%的額外關(guān)稅，同時(shí)把進(jìn)口鋁的關(guān)稅上調(diào)了10%。隨后他又在6月將鋼鋁關(guān)稅擴(kuò)展到加拿大、墨西哥和歐盟。隨后美國(guó)的主要貿(mào)易對(duì)手均采取了反制措施。以歐盟為例，各成員國(guó)經(jīng)過協(xié)調(diào)，宣布對(duì)美國(guó)實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅，征稅對(duì)象里三分之一是美國(guó)的鋼鋁產(chǎn)品，三分之一是農(nóng)產(chǎn)品，還有三分之一其他商品。歐盟特意強(qiáng)調(diào)，挑選了許多投票支持特朗普的州的特產(chǎn)，例如波本威士忌、哈雷摩托和牛仔褲。根據(jù)美國(guó)蒸餾酒協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，自從歐盟制裁開始，美國(guó)威士忌對(duì)歐盟的年度出口額下降了三分之一。等到特朗普離任后，拜登政府與歐盟、英國(guó)和日本達(dá)成了一項(xiàng)“停火協(xié)議”，提供免關(guān)稅的進(jìn)口配額。據(jù)悉，歐盟方面的?；饏f(xié)議將會(huì)在今年3月到期，而取代關(guān)稅的美國(guó)配額將會(huì)在年底到期。與之類似的是，加拿大、墨西哥推出報(bào)復(fù)美國(guó)的措施后，美國(guó)在達(dá)成美墨加貿(mào)易協(xié)定后，撤銷了這部分關(guān)稅。

觀點(diǎn)：歷史角度來看，在第一個(gè)任期內(nèi)對(duì)進(jìn)入美國(guó)的鋼鐵征收25%的關(guān)稅，對(duì)進(jìn)入美國(guó)的鋁征收10%的關(guān)稅，但后來給予加拿大、墨西哥、歐盟和英國(guó)等幾個(gè)貿(mào)易伙伴免稅配額。2018年時(shí)，當(dāng)時(shí)包括通用、福特在內(nèi)的美國(guó)本土汽車巨頭，均被迫下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，或者“財(cái)報(bào)暴雷”。核心原因是關(guān)稅政策帶來的不確定性，以及對(duì)進(jìn)口鋼鐵征收關(guān)稅導(dǎo)致的原材料成本上升。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間市場(chǎng)表現(xiàn)上，因有預(yù)期，美股市場(chǎng)對(duì)特朗普的此次加征關(guān)稅的行動(dòng)并無特別的反應(yīng)。大家普遍認(rèn)為，特朗普的關(guān)稅政策短期內(nèi)可能對(duì)市場(chǎng)造成波動(dòng)，但長(zhǎng)期影響取決于政策的實(shí)際執(zhí)行力度和全球經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)。一些華爾街分析人士認(rèn)為，貿(mào)易擔(dān)憂引發(fā)的不確定性和波動(dòng)是今年的買入機(jī)會(huì)，最終將看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“占據(jù)上風(fēng)”，并為美股市場(chǎng)帶來更多、更強(qiáng)勁的上漲。一些投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，他們認(rèn)為今年美國(guó)將受到有利于增長(zhǎng)的利好因素以及人工智能熱潮等其他持續(xù)的催化劑的推動(dòng)。他們還對(duì)特朗普是否會(huì)像他最初提議的那樣嚴(yán)厲實(shí)施關(guān)稅表示懷疑。

（資料來源：央視新聞、總臺(tái)環(huán)球咨詢廣播等）