一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3324.49 點，跌 31.34 點，跌幅為 0.93%；深成指收于 10617.26 點，跌 173.80 點，跌幅為 1.61%；滬深 300 收于 3912.78 點，跌 34.62 點，跌幅為 0.88%；創(chuàng)業(yè)板收于 2182.57 點，跌 44.04 點，跌幅為 1.98%。兩市成交 17991.10 億元，較前一日交易量減少 7.33%。大盤股強于小盤股。中證 100 下跌 0.74%，中證 500 下跌 1.82%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 1 個行業(yè)上漲。其中，銀行、公用事業(yè)、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.05%、-0.20%、-0.35%，社會服務(wù)、商貿(mào)零售、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.85%、-4.03%、-4.29%。滬市有331只個數(shù)上漲，占比14.53%，深市有364只個數(shù)上漲，占比 12.76%。非 ST 個股中，49 只個股漲停，22 只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均下跌，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌 0.11 個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲 0.02%，標(biāo)普 500 上漲 0.24%，納斯達克指數(shù)上漲 0.07%；道瓊斯歐洲50下跌0.59%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.59%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.25%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)下跌 0.04%。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/2/18
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/2/18
三、新聞
1. 外資公募紛紛對 DeepSeek 的技術(shù)突破性和產(chǎn)業(yè)影響發(fā)表見解
春節(jié)前后，DeepSeek 憑借突破性的技術(shù)在全球人工智能領(lǐng)域引發(fā)熱議，亦成為外資公募投資者的關(guān)注焦點，貝萊德、路博邁、施羅德、摩根資產(chǎn)管理等外資公募紛紛對 DeepSeek 的技術(shù)突破性和產(chǎn)業(yè)影響發(fā)表見解。
多家外資機構(gòu)均認為，隨著 DeepSeek 的技術(shù)突破，半導(dǎo)體行業(yè)將經(jīng)歷較大的波動，但長期來看，AI 計算能力的需求仍會持續(xù)增長，推動芯片和硬件市場的發(fā)展。此外，機構(gòu)也認為，本輪技術(shù)突破有望帶動更大范圍的投資潮，看好 AI 大發(fā)展對新能源、消費電子、智能駕駛和醫(yī)療健康等領(lǐng)域的輻射效應(yīng)。
技術(shù)突破引爆市場
春節(jié)前后，DeepSeek 的技術(shù)突破引爆了國內(nèi)外資本市場。據(jù) DeepSeek稱，其最新模型僅使用了約2000塊 H800 英偉達 GPU 芯片進行訓(xùn)練，總成本約為 500 萬美元。相較于 OpenAI 的訓(xùn)練費用（高達 1 億美元），其成本僅為后者的 1/20。同時，DeepSeek 聲稱，其 R1 模型的性能與 OpenAI 的 o1 模型相當(dāng)，但收費僅為OpenAI 高級服務(wù)費用的 3%至 5%。
對此，路博邁基金認為，這一技術(shù)進展使得投資者開始重新評估推動人工智能革命所需的硬件需求，部分半導(dǎo)體龍頭公司因此出現(xiàn)了大幅下跌。路博邁基金分析稱，DeepSeek 的這一成就得益于其獨特的模型訓(xùn)練方法。與傳統(tǒng)的訓(xùn)練方式不同，DeepSeek 跳過了通常的監(jiān)督學(xué)習(xí)階段，直接使用強化學(xué)習(xí)來訓(xùn)練模型。據(jù)公司表示，R1 模型通過不斷地嘗試、失敗和反饋，迅速學(xué)會了推理。DeepSeek 表示，取消第一個訓(xùn)練階段不僅降低了訓(xùn)練 R1 的成本和時間，還增強了模型靈活性，并減少了因使用預(yù)標(biāo)記數(shù)據(jù)訓(xùn)練而可能產(chǎn)生的固有偏差。
此外，摩根資產(chǎn)管理指出，DeepSeek 采用開源模式，這不僅是技術(shù)的共享，更是一種生態(tài)理念的創(chuàng)新，構(gòu)建了全球開發(fā)者共同參與的良性循環(huán)，加速了技術(shù)的迭代和應(yīng)用場景的拓展，極大地激發(fā)了 AI 生態(tài)的活力，也讓 DeepSeek 的影響力迅速擴散。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)中的“杰文斯悖論”現(xiàn)象，技術(shù)進步能夠顯著降低資源使用成本，從而刺激需求的快速增長。
在摩根資產(chǎn)管理中國高級基金經(jīng)理楊景喻看來，DeepSeek 并不是“橫空出世”的應(yīng)用，而是進行了無數(shù)的探索、創(chuàng)新。中國的 AI 產(chǎn)業(yè)最初來自于海外大型互聯(lián)網(wǎng)廠商和芯片公司里的中國創(chuàng)業(yè)者，以及海外華人中的學(xué)術(shù)領(lǐng)袖，從一開始就站在產(chǎn)業(yè)的前沿，不斷吸收消化最先進的技術(shù)創(chuàng)新，結(jié)合本土的商業(yè)化實踐，終于出現(xiàn)了被全球所認可的創(chuàng)新突破。
“這不是一個從天而降的偶發(fā)事件，這是一個符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯的成功案例，其成功也再一次證明中國是世界上最重要的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地之一，未來更多的創(chuàng)新成果或?qū)⒂楷F(xiàn)，中國科技型企業(yè)的價值重估或?qū)⒊掷m(xù)。”楊景喻表示。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益
DeepSeek 的技術(shù)突破攪動了資本市場對半導(dǎo)體行業(yè)估值。路博邁基金認為，短期內(nèi)，半導(dǎo)體行業(yè)將面臨顯著波動，市場正在努力評估這一技術(shù)突破對更廣泛 AI 生態(tài)系統(tǒng)可能產(chǎn)生的根本性影響。此外，DeepSeek 的舉措也可能加劇 AI 計算能力需求的不確定性，這種不安情緒將在市場上持續(xù)蔓延，從中期來看，隨著代理型 AI的崛起，對先進推理算法及其下一代芯片（如 GB200/300）的需求將繼續(xù)增長。
在貝萊德基金的基金經(jīng)理鄒江渝看來，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，尤其是以 DeepSeek 為代表的中國人工智能技術(shù)突破，全球 AI 產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用正在加速落地。技術(shù)的變革不僅帶來了新的投資機會，也必將改變現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)格局。中國股市也自年初以來先抑后揚，成長板塊展現(xiàn)出部分結(jié)構(gòu)性機會。
在路博邁基金看來，AI 設(shè)備競賽將持續(xù)推動半導(dǎo)體行業(yè)的強勁需求，尤其是對高效的專用集成電路（ASIC）芯片和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的需求。同時，他們預(yù)期，美國將繼續(xù)限制中國獲取先進 AI 芯片和半導(dǎo)體制造工具，并加強自身的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括“星際之門計劃”。
此外，盡管大型科技公司在 AI 資本支出中占據(jù)主導(dǎo)地位，但隨著更實惠、開源的新型模型的崛起（基于更小規(guī)模和更廉價的硬件），整體股票市場或?qū)⒌玫竭M一步擴展。尤其在大型科技股下跌的背景下，價值股和非科技周期股表現(xiàn)良好，同時政府債券也因生產(chǎn)率增長和潛在通縮前景而受到提振。路博邁基金相信，AI 向更低計算成本和更高效率的演進，將為全球經(jīng)濟帶來更強大、更具韌性的基礎(chǔ)，這對于長期投資者來說是一個鼓舞人心的信號。
AI 大發(fā)展催生跨行業(yè)投資機會
除了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)內(nèi)人士相信人工智能技術(shù)的快速發(fā)展也將為各行各業(yè)帶來更廣泛的投資機會。鄒江渝表示，2025 年將繼續(xù)圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)革命、綠色能源革命和中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級進行深度布局。他重點看好的領(lǐng)域一是 AI 技術(shù)在消費電子終端、智能駕駛等領(lǐng)域的應(yīng)用，二是為 AI 賦能的基礎(chǔ)設(shè)施和半導(dǎo)體硬件，三是綠色能源革命和電動車產(chǎn)業(yè)崛起所帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會。
在摩根資產(chǎn)管理看來，以人工智能為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力已成為不可忽視的核心，科技產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)作為未來幾年最重要的投資主線。
摩根資產(chǎn)管理中國副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛指出，在算力爆發(fā)帶來的投資機會之后，未來預(yù)計將迎來 AI 應(yīng)用大規(guī)模推廣所帶來的更大范圍的投資機會，包含 AI 硬件、AI 軟件，以及 AI 向各行業(yè)滲透所產(chǎn)生的效率提高和模式變化。摩根資產(chǎn)管理將關(guān)注以人工智能為驅(qū)動力的科技產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及以創(chuàng)新藥為主的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。
施羅德投資則考慮到了人工智能大發(fā)展為能源行業(yè)帶來的潛在投資機會。施羅德投資表示，隨著智能手機、互聯(lián)網(wǎng)連接、云計算等技術(shù)的普及，以及疫情后工作模式的轉(zhuǎn)變，數(shù)據(jù)處理和用電需求迅速增長，AI 技術(shù)的革命性發(fā)展成為推動全球經(jīng)濟的一大趨勢。這種技術(shù)進步不僅會加速各行業(yè)的轉(zhuǎn)型，也對能源需求提出了更高的要求，尤其是對數(shù)據(jù)中心的電力需求，推動了可再生能源的投資機會。
施羅德投資進一步分析稱，為捕捉數(shù)據(jù)中心增長的投資機會，與能源生產(chǎn)相關(guān)的基建資產(chǎn)成為具有吸引力且相對低風(fēng)險的投資良機，尤其是可再生能源資產(chǎn)，作為可持續(xù)電力來源，正好能滿足日益增長的電力需求。
目前，主要環(huán)球科技企業(yè)及公用事業(yè)供貨商早已在這一領(lǐng)域大規(guī)模投資，不過市場仍需更多投資注入。（來源：券商中國）
2. 資本市場全面深改向“新”而行
近段時間，資本市場進一步全面深化改革的信號持續(xù)釋放。從監(jiān)管部門的表態(tài)來看，增強制度的包容性與適應(yīng)性，提升資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力將成為改革的重點。業(yè)內(nèi)人士建議，下一步，應(yīng)進一步優(yōu)化發(fā)行上市、并購重組等制度安排，引導(dǎo)更多資本進入代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和潛力行業(yè)。
進一步全面深改預(yù)期漸濃
隨著中央的定調(diào)和監(jiān)管部門的密集表態(tài)，資本市場新一輪改革的預(yù)期不斷增強。
今年 2 月，中國證監(jiān)會制定實施《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應(yīng)性，推動要素資源向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)集聚。證監(jiān)會新聞發(fā)言人周小舟表示，《實施意見》是資本市場“1+N”政策體系的重要組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。
服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力成改革重心
證監(jiān)會主席吳清表示，創(chuàng)新需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，資本市場獨特的風(fēng)險回報機制，能夠有效促進創(chuàng)新資本形成，激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)新創(chuàng)造活力，對于助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進科技、產(chǎn)業(yè)和金融高水平循環(huán)十分重要。他指出，從融資端看，我國上市公司總量已經(jīng)不少，但結(jié)構(gòu)尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用發(fā)揮不夠充分。提升資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力，將成為本輪改革的重中之重。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，一方面，資本市場具有直接融資功能，能夠為新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)提供多樣化的融資渠道和長期穩(wěn)定的資金支持，滿足其在初創(chuàng)期、成長期和成熟期等全生命周期的融資需求。
另一方面，資本市場的定價機制能夠更精準地反映企業(yè)的創(chuàng)新價值和發(fā)展前景，為新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)提供合理估值。此外，資本市場還可以通過并購重組等方式，幫助新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提升核心競爭力。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，相較于傳統(tǒng)信貸市場，資本市場對于新質(zhì)生產(chǎn)力的支持優(yōu)勢明顯。初創(chuàng)企業(yè)往往沒有可抵押物，很難從銀行獲得抵押貸款。如果可以通過 IPO 或者 PE、VC 等風(fēng)險資本獲得資金支持，企業(yè)能夠得到較快的發(fā)展。他表示，資本市場由無數(shù)個投資者組成，他們會通過研究分析選擇有潛力的初創(chuàng)企業(yè)，從而讓資金流向這些有創(chuàng)新能力的企業(yè)，實現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰。
全面增強制度包容性
證監(jiān)會提出，要研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強制度的包容性、適應(yīng)性。
《實施意見》提出，要加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，進一步提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，進一步健全精準識別科技型企業(yè)的制度機制，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市，完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則，優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制等。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，應(yīng)進一步提高資本市場對于新質(zhì)生產(chǎn)力的包容性，完善多層次資本市場體系建設(shè)，讓不同市場板塊有不同的定位，加強對科技創(chuàng)新企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，引導(dǎo)資金進入代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和潛力行業(yè)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，為提升資本市場對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，未來改革應(yīng)進一步完善發(fā)行上市制度，降低企業(yè)上市門檻和成本；優(yōu)化并購重組制度，促進產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級；加強信息披露和監(jiān)管，確保市場穩(wěn)定；引導(dǎo)私募創(chuàng)投基金投資新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)；加大政策支持力度，形成支持合力。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅認為，應(yīng)加強多層次資本市場體系建設(shè)，強化各板塊錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，為不同發(fā)展階段企業(yè)提供差異化融資支持。應(yīng)優(yōu)化發(fā)行上市制度，設(shè)置更加多元化的上市標(biāo)準，注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新。應(yīng)完善并購重組政策，支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)升級進行戰(zhàn)略性并購。應(yīng)引導(dǎo)私募股權(quán)基金投早、投小、投硬科技，促進“募投管退”良性循環(huán)。（來源：經(jīng)濟參考報）
