一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)，上證綜指收于 3186.81 點(diǎn)，漲 41.26 點(diǎn)，漲幅為 1.31%；深成指收于 9539.89 點(diǎn)，漲 115.21 點(diǎn)，漲幅為 1.22%；滬深 300 收于 3686.79 點(diǎn)，漲 36.04 點(diǎn)，漲幅為 0.99%；創(chuàng)業(yè)板收于 1858.36 點(diǎn)，漲 18.04 點(diǎn)，漲幅為 0.98%。兩市成交 16996.05 億元，較前一日交易量增加 4.55%。小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證 100 上漲 0.80%，中證 500 上漲 2.12%。
31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 29 個(gè)行業(yè)上漲。其中，國(guó)防軍工、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 6.27%、5.18%、4.40%，煤炭、石油石化、銀行表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為 0.15%、-0.07%、-0.94%。滬市有 1850 只個(gè)數(shù)上漲，占比 82.19%，深市有2450 只個(gè)數(shù)上漲，占比 84.42%。
▼申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/4/9
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.02 個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲 7.87%，納指上漲 12.16%，標(biāo)普 500 上漲 9.52%；道瓊斯歐洲 50 下跌 3.80%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 0.68%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 3.93%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)下跌 0.51%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/4/9
三、新聞
美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)于國(guó)內(nèi)主要行業(yè)的影響
中國(guó)出口到美國(guó)的商品總額占中國(guó) GDP 的約 3%，雖然較 2018 年的貿(mào)易戰(zhàn)約 4%有所下降，較 2006 年最高峰的 7%下降了一半以上，但是依然會(huì)有一定程度的影響，對(duì)于不同行業(yè)的沖擊不同。
圖表：各行業(yè) A+H 股上市公司海外業(yè)務(wù)占比均值（%）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心 日期：2024/12/31
新能源&汽車：
新能源對(duì)美出口敞口較大板塊包括：對(duì)美出口多、產(chǎn)能設(shè)在東南亞的光伏組件（目前國(guó)內(nèi)對(duì)美出口主要以東南亞轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主）、對(duì)美出口多的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池龍頭、大儲(chǔ)系統(tǒng)龍頭、便攜式儲(chǔ)能龍頭。而對(duì)美出口敞口較小板塊為海上風(fēng)電（基本無(wú)美國(guó)出口）、戶儲(chǔ)逆變器（國(guó)內(nèi)企業(yè)份額極低）、工控、兩輪車（美國(guó)敞口較低）、鋰電池和材料（以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主）。目前特朗普對(duì)大多數(shù)東南亞國(guó)家加征高額對(duì)等關(guān)稅，東南亞轉(zhuǎn)口貿(mào)易將面臨較大沖擊，當(dāng)?shù)毓夥a(chǎn)能面臨出清風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)稅極大推升美國(guó)購(gòu)車成本，經(jīng)測(cè)算新能源車購(gòu)置溢價(jià)將突破 40%，本土消費(fèi)力將受到極大反噬，新能源車市面臨發(fā)展停滯。關(guān)稅對(duì)中國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的影響體現(xiàn)在：一是對(duì)汽車出口直接影響較小，但可能影響墨西哥轉(zhuǎn)口通道；二是削弱中國(guó)動(dòng)力電池出口性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，短期負(fù)面影響仍待消化。整體看短期關(guān)稅將對(duì)碳酸鋰需求形成一定擾動(dòng)，中長(zhǎng)期需關(guān)注關(guān)稅落地后貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變。
醫(yī)藥：
藥品被列入豁免清單，直接影響較小。同時(shí)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥械的發(fā)展和出海（非美市場(chǎng)）仍是趨勢(shì)?？紤]到部分原料藥品種存在全球產(chǎn)能過(guò)剩，關(guān)稅加征或?qū)⑦M(jìn)一步削減中國(guó)企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但經(jīng)歷 2018 年關(guān)稅沖突后，中國(guó)原料藥對(duì)美直接出口比重下降，（以 HS 編碼 29 章估算）從 2018 年的 15.3%降至 2019 年的13.0%，2024 年直接向美出口原料藥金額占比進(jìn)一步降至 9.8%。創(chuàng)新藥影響可能很小，關(guān)稅影響的是采購(gòu)成本，創(chuàng)新藥如果只考慮生產(chǎn)成本，平均毛利率 85%以上，成本端的變化影響對(duì)于最終利潤(rùn)的影響很小。
電子：
主要影響消費(fèi)電子，這是對(duì)美出口的重要組成部分，2024 年占出口比 29%，主要品類包括 PC 和服務(wù)器（380 億美元），智能手機(jī)（550 億美元），電視機(jī)及顯示器（68 億美元）。手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備及其零部件（如精密結(jié)構(gòu)件、光學(xué)元件、部分 PCB 等）的出口成本將大幅上升，可能導(dǎo)致訂單減少、利潤(rùn)被壓縮、部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移壓力增大。雖然部分半導(dǎo)體產(chǎn)品被豁免，但整體貿(mào)易摩擦和科技限制預(yù)期會(huì)加速國(guó)內(nèi)在芯片領(lǐng)域的自主研發(fā)和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，是國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略支持方向，國(guó)產(chǎn)替代方向包括模擬芯片、微處理器、半導(dǎo)體設(shè)備等。
消費(fèi)：
美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)消費(fèi)行業(yè)中的紡織服裝和輕工制造行業(yè)出口影響較大。分行業(yè)來(lái)看，2024 年出口美國(guó)的商品中，占比最大的行業(yè)是機(jī)電、音像設(shè)備及零附件（42%），紡織原料及制品（9%），家具（6%），玩具游戲（5%），塑料及橡膠制品（5%），車輛船舶（5%）占比亦較高。對(duì)于運(yùn)動(dòng)鞋服 OEM 公司，由于東南亞主要產(chǎn)地包括越南/柬埔寨/孟加拉/印尼均被大幅加征關(guān)稅，對(duì)于美國(guó)訂單的生產(chǎn)分配而言，通過(guò)調(diào)節(jié)訂單生產(chǎn)地以規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的空間相對(duì)有限。美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)消費(fèi)行業(yè)中的家用電器出口影響不一。白電：美國(guó)市場(chǎng)大白電（冰箱、洗衣機(jī)）需求依賴本土化及墨西哥生產(chǎn)，全球化龍頭通過(guò)“美國(guó)造”模式減少關(guān)稅影響，疊加墨西哥產(chǎn)能的成本優(yōu)勢(shì)，或進(jìn)一步鞏固美國(guó)份額。黑電：墨西哥產(chǎn)能緩沖供應(yīng)鏈壓力。電視行業(yè)海外供應(yīng)鏈集中分布于墨西哥及越南，但越南產(chǎn)能面臨 46%關(guān)稅沖擊，墨西哥產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)或凸顯。清潔電器：比如掃地機(jī)器人、吸塵器，美國(guó)市場(chǎng)高度依賴中國(guó)制造，漲價(jià)或是大概率事件。
FOMC 會(huì)議紀(jì)要顯示通脹可能更持久，上半年利率可能維持不變
美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）3 月 18 日至 19 日的會(huì)議紀(jì)要，考慮到經(jīng)濟(jì)前景的不確定性明顯，維持利率不變是適當(dāng)?shù)模瑤缀跛信c會(huì)者認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，而就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則偏向下行。
從當(dāng)前通脹水平來(lái)看， 2 月份 PCE 為 2.5%，剔除能源和多數(shù)食品價(jià)格變動(dòng)的核心 PCE 價(jià)格通脹率則為2.8%。與去年同期相比，總體通脹和核心通脹均變化不大。工作人員對(duì)今年通脹的預(yù)測(cè)略高于上次會(huì)議的預(yù)測(cè)，主要是由于近期數(shù)據(jù)高于預(yù)期。2025 年的通脹預(yù)計(jì)將略高于去年，主要因?yàn)閷?duì)貿(mào)易政策假設(shè)的預(yù)期效果在今年對(duì)通脹形成上行壓力。此后，通脹預(yù)計(jì)將在 2027 年降至 2%。
針對(duì)就業(yè)，工作人員對(duì)實(shí)際 GDP 增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)比 1 月份會(huì)議時(shí)的預(yù)測(cè)更為疲弱，因?yàn)檎w支出方面的新數(shù)據(jù)低于預(yù)期，金融環(huán)境的支撐作用也有所減弱。預(yù)計(jì)失業(yè)率將小幅上升，但仍接近工作人員對(duì)其自然水平的估計(jì)。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)方面，由于整體支出和金融狀況的數(shù)據(jù)略遜于預(yù)期，加之家庭、企業(yè)和金融市場(chǎng)參與者情緒的多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)向悲觀，工作人員判斷基準(zhǔn)預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行。
市場(chǎng)對(duì)于 5 月利率維持不變的預(yù)測(cè)概率增加，從一天前的 42%增至 86%，對(duì)今年降息的概率預(yù)測(cè)普遍下降，預(yù)測(cè)從 6 月開(kāi)始降息推遲到從 7 月開(kāi)始降息，今年降息兩次的概率偏大。
