一、市場(chǎng)回顧
1、基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3279.03點(diǎn)，跌16.03點(diǎn)，跌幅為0.49%；深成指收于9899.82點(diǎn)，跌17.23點(diǎn)，跌幅為0.17%；滬深300收于3770.57點(diǎn)，跌16.42點(diǎn)，跌幅為0.43%；創(chuàng)業(yè)板收于1948.03點(diǎn)，漲0.84點(diǎn)，漲幅為0.04%。兩市成交32477.06億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.30%，中證500上漲0.08%。
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，傳媒、計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.69%、2.47%、2.46%，社會(huì)服務(wù)、綜合、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.63%、-2.75%、-3.04%。
上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.39%，標(biāo)普500上漲0.79%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.36%；道瓊斯歐洲50 上漲1.24%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.63%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.95%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲1.30%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.03個(gè)百分點(diǎn)。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-04-30
圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-04-30
2、基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲0.47%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲0.33%和上漲0.03%。QDII基金平均上漲0.67%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是新華策略精選和信達(dá)澳銀先進(jìn)智造等；混合型基金表現(xiàn)較好的是鵬華創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和銀河和美生活等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華寶海外中國(guó)成長(zhǎng)和富國(guó)藍(lán)籌精選人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是匯添富中證互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療A和富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是華商豐利增強(qiáng)定開A和金鷹元豐等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙周安心理財(cái)A和信誠(chéng)理財(cái)7日盈A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-04-30
二、近期焦點(diǎn)
國(guó)內(nèi)五一假期消費(fèi)數(shù)據(jù)全面復(fù)蘇
消費(fèi)數(shù)據(jù)：即時(shí)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，人均出游消費(fèi)大幅增長(zhǎng)。各大外賣訂單同比上漲超30%，根據(jù)餓了么官方公布數(shù)據(jù)，平臺(tái)上游客外賣量環(huán)比增長(zhǎng)110%，奶茶、咖啡等品類外賣量翻倍，部分城市增長(zhǎng)近2倍。飛豬數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，人均出游消費(fèi)金額比去年“五一”假期大幅增長(zhǎng)。
交通數(shù)據(jù)：各類交通方式客運(yùn)量全面增長(zhǎng)。國(guó)鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，5月1日，全國(guó)鐵路發(fā)送旅客2311.9萬人次，其中動(dòng)車組列車發(fā)送旅客1567.1萬人次，同比分別增長(zhǎng)11.7%、16.1%，均創(chuàng)歷史新高。公路人員流動(dòng)量（包括高速公路及普通國(guó)省道非營(yíng)業(yè)性小客車人員出行量、公路營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量）30561萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)59.3%，同比增長(zhǎng)4.7%。其中，公路營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量3948萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)10.5%，同比增長(zhǎng)3.9%；高速公路及普通國(guó)省道非營(yíng)業(yè)性小客車人員出行量26613萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)70.5%，同比增長(zhǎng)4.8%。水路客運(yùn)量164.9萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)99.1%，同比增長(zhǎng)87.5%。民航客運(yùn)量233.6萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，同比增長(zhǎng)8.9%。
旅游數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，離入境游雙增長(zhǎng)。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，2025年五一假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游合計(jì)2.74億人次，同比增長(zhǎng)70.83%。國(guó)家移民管理局表示，全國(guó)口岸日均出入境人員將達(dá)215萬人次，較去年同期增長(zhǎng)27%。在離境退稅等政策帶動(dòng)下，我國(guó)入境游也掀起一波熱潮。例如，旅游平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，山東入境游、出境游呈現(xiàn)雙向繁榮景象，“五一”首日入境游訂單同比增長(zhǎng)超過140%，出境游訂單同比增長(zhǎng)28%。
票房數(shù)據(jù)：五一檔電影市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。據(jù)燈塔專業(yè)版，截至5月5日12時(shí)49分，2025年五一檔（5月1日-5月5日）電影總票房（含預(yù)售）為6.9億元，《水餃皇后》《獵金·游戲》《幽靈公主》分列檔期票房榜前三位。
地產(chǎn)數(shù)據(jù)：地產(chǎn)成交熱度表現(xiàn)分化，結(jié)構(gòu)上延續(xù)二手強(qiáng)于新房的特征。五一前四天新房成交同比1%，節(jié)前一周新房成交同比-8.6%；一二三線成交面積同比22.9%/13.9%/-42.9%。五一前四天二手房成交日均3.7萬平方米（去年同期為1.2萬），一二三線城市熱度皆較為明顯。
（來源：Wind）
美國(guó)關(guān)稅進(jìn)展現(xiàn)緩和跡象
美日談判陷入僵局，雙方官員同意開始工作層面磋商，但仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。據(jù)日經(jīng)新聞5月2日?qǐng)?bào)道，美國(guó)關(guān)稅談判代表提出了與日本達(dá)成協(xié)議的框架，不愿降低汽車、鋼鐵和鋁的關(guān)稅，日本談判代表堅(jiān)決反對(duì)美國(guó)的提議。美國(guó)財(cái)政部當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五發(fā)表聲明稱，美日兩國(guó)高層官員同意在當(dāng)前的討論基礎(chǔ)上立即開始工作層面磋商，并在不久的將來舉行更多的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信周日（5月4日）表示，日本不認(rèn)為出售美國(guó)國(guó)債是日美談判的工具，收回了前期“美債將成對(duì)美談判籌碼”的論調(diào)。
中美關(guān)稅談判出現(xiàn)緩和跡象。5月2日商務(wù)部表示，中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問題進(jìn)行談判。同時(shí)，美方近期通過相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對(duì)此，中方正在進(jìn)行評(píng)估。
美歐談判取得一定進(jìn)展，歐盟計(jì)劃加購(gòu)500億歐元美國(guó)商品，以期解決貿(mào)易問題。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，歐盟首席談判代表表示，已提出一項(xiàng)價(jià)值500億歐元的貿(mào)易協(xié)議框架，計(jì)劃通過擴(kuò)大對(duì)美國(guó)液化天然氣（LNG）、大豆等農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)，縮小雙邊貿(mào)易逆差。不過歐盟表示不會(huì)接受美國(guó)對(duì)其商品繼續(xù)征收10%關(guān)稅作為貿(mào)易談判的公平解決方案。
其他市場(chǎng)方面：①美國(guó)證實(shí)加拿大及墨西哥汽車零部件免關(guān)稅。美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日證實(shí)，加拿大和墨西哥制造的汽車零部件屬于《美加墨協(xié)議（USMCA）》的一部分，將免于25%的關(guān)稅，該關(guān)稅將于5月3日生效。②越南總理表示本周將舉行首次美國(guó)關(guān)稅談判會(huì)議。③特朗普授權(quán)商務(wù)部和美國(guó)貿(mào)易代表立即啟動(dòng)程序，對(duì)所有在國(guó)外制作的進(jìn)入美國(guó)的電影征收100%的關(guān)稅。
（來源：Wind）
三、好買觀點(diǎn)
股票型基金投資策略
上周市場(chǎng)偏弱勢(shì)震蕩，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅博弈有逐漸脫敏趨勢(shì)，月末的政治局會(huì)議符合預(yù)期，財(cái)報(bào)季對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)不明顯。五一期間，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)修復(fù)，關(guān)稅潛在緩和預(yù)期下中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，恒生科技指數(shù)上漲3.1%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)上漲2.7%。國(guó)內(nèi)方面，五一假期消費(fèi)數(shù)據(jù)全面復(fù)蘇，即時(shí)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，人均出游消費(fèi)大幅增長(zhǎng)。海外方面，多項(xiàng)指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，但仍有一定韌性，截至5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較上周回落。
對(duì)國(guó)內(nèi)股市而言，五一期間風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)修復(fù)可能帶動(dòng)A股短期走強(qiáng)，不過后續(xù)擾動(dòng)因素仍然較多：一是美國(guó)貿(mào)易談判仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；二是關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊逐步顯現(xiàn)；三是股指進(jìn)入季節(jié)性偏弱區(qū)間。4月2日對(duì)等關(guān)稅以來，A股經(jīng)歷了過山車行情，目前修復(fù)至3300點(diǎn)左右，但板塊間差異巨大，銀行板塊持續(xù)新高領(lǐng)漲指數(shù)，但另一方面多數(shù)板塊錄得下跌，其中電力設(shè)備、通信、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備等海外敞口較高的成長(zhǎng)性板塊跌幅較大。后續(xù)A股預(yù)計(jì)仍將維持指數(shù)上下空間有限、結(jié)構(gòu)分化較大的特點(diǎn)。
債券型基金投資策略
4月最后一周，盡管此前公布的一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)總體好于預(yù)期，但在關(guān)稅擾動(dòng)預(yù)期下，債券收益率整體下行，而最新公布的4月份制造業(yè)PMI明顯回落，也驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)基本面，尤其出口貿(mào)易的擔(dān)憂。資金面來看，由于臨近月末，隔夜和7天拆借利率均有所上行，但幅度尚可，銀行間市場(chǎng)資金面在“五一”節(jié)前保持相對(duì)平穩(wěn)。
4 月底的政治局會(huì)議重申“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)立新的機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具”的政策取向，但市場(chǎng)對(duì)寬松的貨幣政策的表述反應(yīng)有所鈍化。在關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊逐步顯現(xiàn)情況下，市場(chǎng)可能定價(jià)“基本面弱化-政策寬松加碼”的邏輯，并預(yù)期債券收益率的階段性下行，債券策略上建議保持適當(dāng)久期和倉位，同時(shí)關(guān)注政策端的變化。
QDII基金投資策略
5月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將到來，市場(chǎng)普遍預(yù)期本次不降息，多項(xiàng)指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，但仍有一定韌性。短期看，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊逐步顯現(xiàn)，美國(guó)壓力或更大，海外股票的配置仍然建議分散化，從集中在美股為主到進(jìn)一步分散至其他股票市場(chǎng)。另外關(guān)稅和全球貿(mào)易重構(gòu)仍然面臨較大不確定性，增持債券、現(xiàn)金和黃金仍是資產(chǎn)配置者的合理選擇。
