一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3335.75點(diǎn)，跌12.13點(diǎn)，跌幅為0.46%；深成指收于10504.33點(diǎn)，跌10.29點(diǎn)，跌幅為0.97%；滬深300收于3887.31點(diǎn)，跌13.30點(diǎn)，跌幅為0.71%；創(chuàng)業(yè)板收于2103.70點(diǎn)，跌11.23點(diǎn)，跌幅為1.15%。兩市成交12215.30億元，較前一日交易量增加9.17%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.72%，中證500下跌0.98%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/3/31

31個申萬一級行業(yè)中有4個行業(yè)上漲。其中，通信、家用電器、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.58%、0.37%、0.35%，房地產(chǎn)、國防軍工、電力設(shè)備表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.80%、-1.81%、-1.94%。滬市有580只個數(shù)上漲，占比25.48%，深市有661只個數(shù)上漲，占比23.14%。非ST個股中，36只個股漲停，41只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.01個百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.00%，標(biāo)普500上漲0.55%；道瓊斯歐洲50下跌1.37%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.31%，日經(jīng)225指數(shù)下跌4.05%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/3/31

三、新聞

1、特朗普關(guān)稅政策引起市場避險(xiǎn)情緒，黃金再創(chuàng)新高

“新型經(jīng)濟(jì)武器”？二級關(guān)稅

3月25日，據(jù)報(bào)道，特朗普在社交媒體上宣布，美國將對從委內(nèi)瑞拉購買石油或天然氣的國家征收25%的"二級關(guān)稅"，相關(guān)規(guī)則將于4月2日生效。

3月30日，據(jù)新華社報(bào)道，特朗普近日接連對伊朗和俄羅斯發(fā)出強(qiáng)硬警告，不僅威脅"轟炸伊朗"，還對普京表示"非常生氣"，并揚(yáng)言對購買俄羅斯石油的國家征收25%-50%的"二級關(guān)稅"。

"二級關(guān)稅"即混合了關(guān)稅與二級制裁特點(diǎn)的新型工具。"二級制裁"指的是對與被制裁實(shí)體有業(yè)務(wù)往來的其他國家或個人實(shí)施的金融懲罰。

“對等關(guān)稅”方案尚在討論

究竟是對不同貿(mào)易伙伴實(shí)施"差別化稅率"，還是回歸競選期間提出的"一刀切式"全面關(guān)稅，具體執(zhí)行方式仍未最終確定。

除關(guān)稅大框架討論外，特朗普團(tuán)隊(duì)還在考慮針對特定行業(yè)推出專項(xiàng)征稅，可能覆蓋關(guān)鍵礦產(chǎn)及含這些礦產(chǎn)的產(chǎn)品等。

高盛悲觀預(yù)期

源于特朗普政府即將于4月2日宣布的“對等關(guān)稅”政策，高盛預(yù)計(jì)該政策將對所有美國貿(mào)易伙伴平均征收15%的對等關(guān)稅，導(dǎo)致美國平均關(guān)稅率上升15個百分點(diǎn)，高于此前預(yù)測的10個百分點(diǎn)。

最新報(bào)告中，高盛將未來12個月美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%，幾乎翻倍。

黃金突破新高，現(xiàn)貨價(jià)格超過3100美元/盎司

當(dāng)下觀點(diǎn)，中長期多頭配置觀點(diǎn)不變，短期價(jià)格回調(diào)可以考慮買入。

短期，由于關(guān)稅政策影響市場避險(xiǎn)情緒升溫，金價(jià)不斷突破新高。

長期來看，對美債規(guī)模的擔(dān)心和西方凍結(jié)俄羅斯外匯儲備的事件，或許使得原有貨幣秩序（以美元為主的法定貨幣）逐步削弱，在新的貨幣秩序誕生的過程中，黃金以及其他具有金融屬性的大宗商品，作為一種外生貨幣持續(xù)吸引資金流入。

2025年黃金上漲，3月突破價(jià)格新高，影響因素有：

地緣政治不確定性引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；時間區(qū)間：2023/12/29-2025/3/24

美元走弱

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；時間區(qū)間：2023/12/29-2025/3/28

3）央行增持，ETF資金凈流入

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，Wind，好買基金研究中心；時間區(qū)間：2002/1-2025/1

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；時間區(qū)間：2023/12/29-2025/3/28

2. 3月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)上升

3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3個百分點(diǎn)，均連續(xù)兩個月上升。

數(shù)據(jù)來源：Wind；時間區(qū)間：2021/1-2025/3

3月份，制造業(yè)PMI繼續(xù)上升。13個分項(xiàng)指數(shù)中，同上月相比，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)上升，指數(shù)升幅在0.1至0.7個百分點(diǎn)之間。

積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)、采購量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、出廠價(jià)格指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)下降，指數(shù)降幅在0.3至2個百分點(diǎn)之間。

3月份PMI指數(shù)在榮枯線上繼續(xù)小幅回升，表明經(jīng)濟(jì)有所回暖。但是也要注意到采購量指數(shù)回落，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均有回落，表明供大于求的問題仍然突出；反映需求不足為主要困難的企業(yè)占比仍在60%之上，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)也有回落，企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)的信心仍然不足。

數(shù)據(jù)來源：Wind；時間區(qū)間：2021/1-2025/3

3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.8%，較上月上升0.4個百分點(diǎn)，連續(xù)2個月環(huán)比上升。

新動能相關(guān)服務(wù)業(yè)持續(xù)活躍。3月，電信運(yùn)營相關(guān)服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至60%以上，連續(xù)2個月環(huán)比上升，一季度持續(xù)運(yùn)行在55%以上；互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至53%以上。上述兩個行業(yè)的業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)均在60%以上。