一、行情回顧

昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截至收盤，上證綜指收于 3367.58 點(diǎn)，漲 0.12 點(diǎn)，漲幅為 0.00%；深成指收于 10171.09 點(diǎn)，跌 8.51 點(diǎn)，跌幅為 0.08%；滬深 300 收于 3877.15 點(diǎn)，跌 11.94 點(diǎn)，跌幅為 0.31%；創(chuàng)業(yè)板收于 2032.76 點(diǎn)，跌 6.69 點(diǎn)，跌幅為 0.33%。兩市成交 10864.48 億元，較前一日成交額減少 0.28%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 下跌 0.28%，中證 500 上漲 0.09%。

31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 23 個(gè)行業(yè)上漲。其中，綜合、環(huán)保、房地產(chǎn)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.99%、1.87%、1.75%，銀行、汽車、食品飲料表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.32%、-0.33%、-0.90%。滬市有 1450 只個(gè)數(shù)上漲，占比 64.96%，深市有 1933 只個(gè)數(shù)上漲，占比 66.52%。非 ST 個(gè)股中，110 只個(gè)股漲停，2 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/5/20

昨日，歐美主要市場(chǎng)收漲，其中，道指上漲 0.32%，標(biāo)普 500 上漲 0.02%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲 0.09%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.15%。亞太主要市場(chǎng)收跌，其中，恒生指數(shù)下跌 0.05%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 0.68%，印度孟買 30 指數(shù)下跌 0.33%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/5/20

三、新聞

中金：市場(chǎng)走到哪一步了？

5 月 12 日中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，關(guān)稅下調(diào)幅度超預(yù)期，情緒提振帶動(dòng)港股市場(chǎng)整體反彈。

此次關(guān)稅調(diào)降對(duì)中美市場(chǎng)情緒和基本面起到明顯緩和作用，市場(chǎng)情緒迅速修復(fù)。從關(guān)稅超預(yù)期抬升，到關(guān)稅超預(yù)期調(diào)降，市場(chǎng)漲跌始終受情緒主導(dǎo)。例如，本周恒生指數(shù)上漲 2.1%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落貢獻(xiàn) 2.3%是絕對(duì)主導(dǎo)。對(duì)比之下，盈利小幅貢獻(xiàn) 0.5%，無風(fēng)險(xiǎn)利率走高反而拖累。

當(dāng)前情緒已基本修復(fù)，恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至 6.1%，甚至低于“對(duì)等關(guān)稅”前的 6.4%，這一水平已經(jīng)與去年10 月市場(chǎng)高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的水平相當(dāng)。實(shí)際上，在關(guān)稅降級(jí)之前，市場(chǎng)已經(jīng)基本修復(fù)了“對(duì)等關(guān)稅”宣布后的跌幅，再加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回到去年情緒高點(diǎn)的水平，也就不難解釋為何市場(chǎng)在關(guān)稅“降級(jí)”后的反應(yīng)反而一般了。