一、市場(chǎng)回顧
1、基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于 4095.45 點(diǎn)，跌 28.75 點(diǎn)，跌幅為 0.70%；深成指收 于 14280.78 點(diǎn)，漲 108.15 點(diǎn)，漲幅為 0.76%；滬深 300 收于 4669.14 點(diǎn)，漲 8.70 點(diǎn)，漲幅為 0.19%；創(chuàng)業(yè) 板收于 3310.28 點(diǎn)，漲 80.98 點(diǎn)，漲幅為 2.51%。兩市成交 123960.25 億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。 中證 100 上漲 0.29%，中證 500 下跌 1.44%。31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 10 個(gè)行業(yè)上漲。其中，煤炭(申萬(wàn))、電 力設(shè)備(申萬(wàn))、建筑裝飾(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 5.03%、4.55%、4.12%，綜合(申萬(wàn))、石油石化(申萬(wàn))、 國(guó)防軍工(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.30%、-4.33%、-6.64%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌 0.01 個(gè)百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌1.99%，標(biāo)普500下跌1.60%；道瓊斯歐洲50 下跌0.29%。 亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌 1.13%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 3.24%。
2、基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是 QDII 型基金，漲幅為 0.09%，漲幅最小的是封閉式基金，跌幅為-1.03%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是華寶綠色領(lǐng)先和嘉實(shí)智能汽車等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海聯(lián)合泳隆A 和申萬(wàn)菱信新能源汽車等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是博時(shí)研究?jī)?yōu)選 A 和鵬華啟航兩年封閉運(yùn)作等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)原油和易方達(dá)原油 A 人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華安中證內(nèi)地新能源主題 ETF 和申萬(wàn)菱信中證內(nèi)地新能源主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信可轉(zhuǎn)債和創(chuàng)金合信尊泰純債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是大成月添利理財(cái) B 和大成月添利理財(cái) E 等。
二、近期焦點(diǎn)
1、多項(xiàng)金融總量指標(biāo)保持較高增速 ，社會(huì)融資成本持續(xù)低位運(yùn)行。
中國(guó)人民銀行 3 月13 日發(fā)布的 2 月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)金融總量指標(biāo)繼續(xù)保持較高增速。從社會(huì)融資規(guī)?？?， 2 月末，社會(huì)融資規(guī)模存量 451.4 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 8.2%，增速與上年同期持平。從貨幣供應(yīng)看， 2 月末，廣義貨幣（M2）余額 349.22 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 9%，比上年同期高 2 個(gè)百分點(diǎn)。從信貸投放看，2 月末人民幣貸款余額 277.52 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 6%。
華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，2 月末，社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣供應(yīng)量延續(xù)了較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銀行體系保持流動(dòng)性充裕，社會(huì)融資條件處于較為寬松的狀態(tài)。今年，宏觀政策更加積極有為，支撐金融總量較快增長(zhǎng)。近期，企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入節(jié)后開工狀態(tài)，融資需求加快顯現(xiàn)，疊加“兩會(huì)”后各項(xiàng)政策密集細(xì)化落地，“十五五”重大工程項(xiàng)目加快落地開工，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)配套融資需求穩(wěn)步釋放。
2、十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議表決通過(guò)了關(guān)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要的決議。
3 月 13 日，新華社受權(quán)發(fā)布《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要》（以下簡(jiǎn)稱“《綱要》”）。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)獲新注解。《綱要》延續(xù)中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議（“《建議》”）中的重要表述:提出“把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上” ，將加快“制造強(qiáng)國(guó)”放在各強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的領(lǐng)先位置。在產(chǎn)業(yè)側(cè)重上，《綱要》繼續(xù)將“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”放在了相對(duì)靠前位置，并將對(duì)各產(chǎn)業(yè)的要求細(xì)化。需要注意的是，除對(duì)鋼鐵、石化、紡織及輕工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提出發(fā)展要求外，《綱要》還提出要“推進(jìn)電子信息、機(jī)械裝備等全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新” ，一定程度上說(shuō)明電子、機(jī)械產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。
在“推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)”方面，《綱要》進(jìn)一步要求“推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)更新升級(jí)”，從安全、環(huán)保、能效、質(zhì)量等角度出發(fā)“推動(dòng)落后低效產(chǎn)能有序退出”，“優(yōu)產(chǎn)能”、“反內(nèi)卷”有望成為“十五五”期間產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)的重要方向。
擴(kuò)內(nèi)需仍是“十五五”期間的重要發(fā)展任務(wù)?！毒V要》在“有效需求不足”的基礎(chǔ)上，較《建議》增加了“供強(qiáng)需弱矛盾突出”的重要表述，擴(kuò)內(nèi)需仍將是“十五五”期間的重要發(fā)展任務(wù)。
《綱要》繼續(xù)將“大力提振消費(fèi)”放在“擴(kuò)內(nèi)需”的相對(duì)優(yōu)先位置，提出“夯實(shí)居民消費(fèi)基礎(chǔ)”，“統(tǒng)籌促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預(yù)期”，旨在多角度為居民增收，撬動(dòng)居民消費(fèi)意愿。首先，《綱要》提出“支持企業(yè)穩(wěn)崗擴(kuò)崗、個(gè)人創(chuàng)業(yè)就業(yè)”，以提升居民工資性收入及經(jīng)營(yíng)性收入，其次，《綱要》提出“促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展”，旨在增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，并穩(wěn)定居民收入、消費(fèi)預(yù)期。在消費(fèi)領(lǐng)域方面，《綱要》將“釋放服務(wù)消費(fèi)潛力”放在了相對(duì)靠前位置，強(qiáng)調(diào)“以放寬準(zhǔn)入、業(yè)態(tài)融合為重點(diǎn)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)”，“十五五”期間服務(wù)消費(fèi)增量政策值得期待。
在“擴(kuò)大投資”方面，《綱要》強(qiáng)調(diào)“保持投資合理增長(zhǎng)”，同時(shí)注重“提高政府投資效益”，“避免過(guò)度超前建設(shè)和低效無(wú)效投資”。項(xiàng)目方面，《綱要》強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌9硬投資9和9軟建設(shè)9 ”，既要實(shí)施重大標(biāo)志性工程項(xiàng)目，又要注重民生相關(guān)工程;在第七章“構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系 ”中，《綱要》重點(diǎn)提及交通運(yùn)輸、新型能源、現(xiàn)代化水網(wǎng)及新基建等重點(diǎn)領(lǐng)域，我們認(rèn)為，“十五五”期間全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施布局結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
在“十五五”期間的政策基調(diào)上，《綱要》提出“實(shí)施更加積極的宏觀政策”，并特別提出“合理確定政府債務(wù)規(guī)模”。此外，《綱要》延續(xù)《建議》“增加地方自主財(cái)力”及“適當(dāng)加強(qiáng)中央事權(quán)、提高中央財(cái)政支出比重”的重要表述，“十五五”期間央、地財(cái)權(quán)、事權(quán)分配結(jié)構(gòu)有望延續(xù)優(yōu)化。
3、局勢(shì)升級(jí)！伊朗發(fā)動(dòng)猛烈襲擊！
當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 15 日，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)表示，其在“真實(shí)承諾-4”第 52 輪軍事行動(dòng)中對(duì)以色列和位于中東地區(qū)的 3 個(gè)美軍基地實(shí)施了猛烈打擊。另外，以色列國(guó)防軍14 日發(fā)布聲明稱，以軍當(dāng)天對(duì)伊朗首都德黑蘭發(fā)動(dòng)定點(diǎn)打擊，打死兩名伊朗情報(bào)部門高級(jí)官員。
值得注意的是， 美伊沖突的外溢風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。3 月 15 日，據(jù)新華社消息，伊朗議會(huì)國(guó)家安全和外交政策委員會(huì)主席易卜拉欣·阿齊茲表示，鑒于烏克蘭向以色列提供幫助，其已成為伊朗合法打擊目標(biāo)。另外，由于中東沖突持續(xù)， 印度仍有約 20 艘油輪滯留在霍爾木茲海峽附近。知情人士透露，印度正在與伊朗方面進(jìn)行新一輪緊急談判，以確保船只安全通行。
3 月 15 日，據(jù)央視新聞，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間 15 日早間發(fā)表聲明稱，其在“真實(shí)承諾-4”第52 輪軍事行動(dòng)中對(duì)以色列和位于中東地區(qū)的 3 個(gè)美軍基地實(shí)施了猛烈打擊。 隨后不久，以色列國(guó)防軍確認(rèn)監(jiān)測(cè)到伊朗方面發(fā)射的彈道導(dǎo)彈， 目前沒(méi)有造成人員傷亡。據(jù)稱，這是自當(dāng)天午夜以來(lái)，伊朗對(duì)以色列發(fā)動(dòng)的第三次彈道導(dǎo)彈襲擊。另?yè)?jù)新華社援引俄新社 14 日?qǐng)?bào)道，伊朗議會(huì)國(guó)家安全和外交政策委員會(huì)主席易卜拉欣 阿齊茲表示，鑒于烏克蘭向以色列提供幫助，其已成為伊朗合法打擊目標(biāo)。阿齊茲 14 日在社交媒體上發(fā)文說(shuō)，烏克蘭向以色列提供與無(wú)人機(jī)有關(guān)的支持，實(shí)際已卷入戰(zhàn)爭(zhēng)，導(dǎo)致其全境成為伊朗的合法打擊目標(biāo)。
烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基近期多次表示，愿意幫助相關(guān)國(guó)家攔截伊朗無(wú)人機(jī)。路透社此前報(bào)道說(shuō)，烏克蘭已向中東地區(qū)派遣反無(wú)人機(jī)專家，這些專家已準(zhǔn)備好在未來(lái)幾天內(nèi)開始行動(dòng)。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普 13 日說(shuō)，美國(guó)不需要烏克蘭在防御無(wú)人機(jī)襲擊方面提供幫助。美國(guó)彭博社同一天以美國(guó)陸軍部長(zhǎng)丹尼爾.德里斯科爾為消息源報(bào)道，美國(guó)已向中東地區(qū)部署 1 萬(wàn)架原本用于烏克蘭的攔截?zé)o人機(jī)，以應(yīng)對(duì)伊朗的空中打擊。
三、好買觀點(diǎn)
1、股票型基金投資策略
市場(chǎng)開年強(qiáng)勢(shì)， 周期板塊領(lǐng)漲：上周受到英國(guó)抵押貸款公司出現(xiàn)的信貸問(wèn)題疊加 AI 對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，美股科技股回調(diào)較為明顯，金融股也出現(xiàn)下跌，海外市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，周末伊朗局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)波動(dòng)將持續(xù)加大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體保持了較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，各種熱點(diǎn)頻出，市場(chǎng)持續(xù)向好，對(duì)流動(dòng)性較為敏感的中證 500、中證 1000 分別上漲 4.32%、4.34%，行業(yè)方面，鋼鐵、有色、化工領(lǐng)漲，傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料領(lǐng)跌。
匯率助推市場(chǎng)情緒，商品價(jià)值重估：人民幣匯率方面，節(jié)后延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，接連創(chuàng)出階段性新高，出口企業(yè)普遍加大鎖匯力度，國(guó)際資本配置人民幣資產(chǎn)意愿有所提升，進(jìn)一步推升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。大宗商品領(lǐng)域，津巴布韋新增禁止鋰精礦出口，要求鋰礦必須在本土深加工為碳酸鋰等化合物后方可出口，引發(fā)全球鋰礦供給收緊預(yù)期，疊加此前印尼等地限制煤炭出口，資本市場(chǎng)開始進(jìn)一步重估資源板塊。
短期市場(chǎng)大概率維持震蕩：盡管短期市場(chǎng)回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場(chǎng)較難大跌，但反過(guò)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實(shí)體，全面估值擴(kuò)張的可能性較小。綜上， 在沒(méi)有大的變量（利好或利空）之下，市場(chǎng)大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2、債券型基金投資策略
本周債券市場(chǎng)長(zhǎng)短端整體呈現(xiàn)分化格局，其中短端較為占優(yōu)，而中長(zhǎng)久期債券表現(xiàn)欠佳，收益率走勢(shì)漲跌互現(xiàn)，債市行情震蕩走弱。近期長(zhǎng)端利率有所上行，更多還是受到通脹預(yù)期升溫、國(guó)際油價(jià)上行、出口超預(yù)期等因素的影響。資金面上，市場(chǎng)流動(dòng)性總體波動(dòng)不大，銀行間市場(chǎng)資金面穩(wěn)中略松。
本周多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)布。 2 月末社融總量超預(yù)期， 信用環(huán)境平穩(wěn)偏寬。結(jié)構(gòu)上，政府債仍是主要支撐；企業(yè)中長(zhǎng)貸延續(xù)高增，或與信貸開門紅、政策性金融工具配套融資相關(guān)；但居民信貸依然偏弱，春節(jié)錯(cuò)位有一定干擾。整體看，財(cái)政靠前發(fā)力與信貸結(jié)構(gòu)改善共振，不過(guò)后續(xù)也需要關(guān)注居民需求修復(fù)與寬信用持續(xù)性。通脹數(shù)據(jù)顯示， 2 月 CPI 同比上漲 1.3%，環(huán)比上漲 1.0%，漲幅較上月顯著擴(kuò)大，創(chuàng)近三年新高，主因春節(jié)期間消費(fèi)需求集中釋放所致。PPI 同比下降 0.9%，降幅收窄 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲 0.4%且連續(xù) 5 個(gè)月增長(zhǎng)，主要是受國(guó)際大宗商品價(jià)格上行、國(guó)內(nèi)需求回暖所致。 1-2 月我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯著超預(yù)期，以人民幣計(jì)價(jià)，進(jìn)出口總值創(chuàng)同期歷史新高，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)“開門紅”。出口端，全球制造業(yè)景氣擴(kuò)張，市場(chǎng)多元化成效凸顯，對(duì)共建“一帶一路” 國(guó)家、東盟、歐盟出口均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)美出口降幅收窄；進(jìn)口端，國(guó)內(nèi)消費(fèi)回暖、生產(chǎn)需求回升帶動(dòng)進(jìn)口增長(zhǎng)，機(jī)電產(chǎn)品等關(guān)鍵商品進(jìn)口穩(wěn)步增加。
近期債市運(yùn)行呈現(xiàn) “利率震蕩、信用分層”的特征，行情主要圍繞通脹預(yù)期修正與供給約束再定價(jià)進(jìn)行區(qū)間博弈。當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，在內(nèi)生需求不足情況下，CPI 更可能是階段性抬升而非趨勢(shì)性通脹；而 PPI 受到工業(yè)品價(jià)格鏈條邊際修復(fù)和海外大宗商品價(jià)格上漲的雙重影響，大概率將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正。在此背景下，長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)將受到壓制。策略上建議利率債保持中性久期，避免低位追漲，信用端繼續(xù)聚焦中高等級(jí)和流動(dòng)性較好品種。
3、QDII基金投資策略
港股：驅(qū)動(dòng)本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場(chǎng)，流動(dòng)性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場(chǎng)中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。整體來(lái)看，相對(duì) A 股更看好港股。
美股：美伊局勢(shì)發(fā)酵顯著超預(yù)期，導(dǎo)致能源價(jià)格飆升，壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，盡管當(dāng)前美國(guó)釋放停戰(zhàn)信號(hào)， 但局勢(shì)如何收尾仍存在較大不確定性；數(shù)據(jù)方面，就業(yè)方面，非農(nóng)繼 1 月超預(yù)期后，2 月顯著負(fù)增，不過(guò) ADP、失業(yè)金等方面相對(duì)穩(wěn)定，暗示短期擾動(dòng)因素存在的可能性；通脹端，盡管 1 月 CPI 小幅低于預(yù)期，但核心 PCE表現(xiàn)出上行跡象，且能源成本的飆升已經(jīng)開始拉高通脹預(yù)期；消費(fèi)端，支出數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)有增，消費(fèi)者信心小幅反彈，同時(shí)從退稅調(diào)查來(lái)看，消費(fèi)者去杠桿意愿較弱，表現(xiàn)出一定積極信號(hào)；地產(chǎn)方面，開年以來(lái)呈現(xiàn)疲軟跡象，需求數(shù)據(jù)下滑明顯，不排除天氣因素拖累；
利率方面， 2 月以來(lái)，降息預(yù)期整體走弱，最新非農(nóng)后才小幅反彈，截至 3 月 9 日，市場(chǎng)定價(jià)年內(nèi)降息不足 2 次，最大路徑為 9 月和明年 1月，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息預(yù)期將在 0~2 次之間徘徊。權(quán)益市場(chǎng)方面，中性偏樂(lè)觀地配置 AI 屬性 Beta，尤其在市場(chǎng)調(diào)整期間介入的性價(jià)比較高；同時(shí)關(guān)注豐富 Alpha 機(jī)會(huì)；
債券市場(chǎng)方面，維持中短久期債券的推薦，保持配置以對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)，建議布局曲線做陡策略以對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
